干散貨運(yùn)價(jià)旺季反季節(jié)走弱，船東已現(xiàn)虧損：在傳統(tǒng)的干散貨運(yùn)旺季中，BDI卻持續(xù)震蕩下行，未見(jiàn)到任何反彈跡象，從11月10日的2454點(diǎn)一路下跌至12月20日的1955點(diǎn)。從需求來(lái)看，中國(guó)進(jìn)口礦石進(jìn)口環(huán)比回升，但港口庫(kù)存也明顯攀升，不過(guò)運(yùn)力過(guò)剩壓力的累積效應(yīng)和船運(yùn)市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)需求的觀望情緒濃重，使得運(yùn)價(jià)持續(xù)小幅下跌。目前的運(yùn)價(jià)水平下多數(shù)船東應(yīng)已開(kāi)始虧損。往后1個(gè)月來(lái)看，我們預(yù)計(jì)北美糧食出口運(yùn)輸需求回落，北半球冬季用煤需求回升，中國(guó)礦石進(jìn)口需求平穩(wěn)，新船交付速度或略有放緩，供求關(guān)系繼續(xù)惡化的可能性不大，但供過(guò)于求狀態(tài)不會(huì)改變。因此我們判斷未來(lái)一個(gè)月BDI下跌空間有限，但反彈高度受到制約。長(zhǎng)期來(lái)看2011-2012年供求關(guān)系仍難以逆轉(zhuǎn)。 

　　集運(yùn)運(yùn)價(jià)跌勢(shì)放緩但仍有盈利：最近一個(gè)月，美西航線運(yùn)價(jià)從一個(gè)月前的2048美元/FEU回落到1832美元/FEU，歐地線從一個(gè)月前的1300-1400美元/TEU小幅回落到1200-1300美元/TEU，跌勢(shì)趨緩。而四季度集運(yùn)公司仍有盈利，雖有環(huán)比有所回落但不會(huì)低于市場(chǎng)預(yù)期。未來(lái)一個(gè)月來(lái)看，春節(jié)長(zhǎng)假前船東普遍將準(zhǔn)備提高歐美航線運(yùn)價(jià)，為集運(yùn)運(yùn)價(jià)震蕩反彈創(chuàng)造了有利空間。長(zhǎng)期來(lái)看集裝箱運(yùn)輸業(yè)未來(lái)供給壓力最小，運(yùn)輸需求增速相對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的彈性也最高，我們判斷目前的運(yùn)價(jià)調(diào)整屬淡季回落性質(zhì)而非趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，09年下半年以來(lái)的上升周期應(yīng)能持續(xù)至2012年。 

　　油輪運(yùn)輸繼續(xù)反彈，但后續(xù)上漲不可預(yù)期：11月份原油和成品油運(yùn)價(jià)均繼續(xù)反彈，其中VLCC中東到遠(yuǎn)東的TCE租金水平在11月基本維持在2.8萬(wàn)元每天的水平上，12月開(kāi)始出現(xiàn)下滑。我們?nèi)匀徽J(rèn)為未來(lái)一個(gè)月油輪運(yùn)價(jià)快速反彈難以維系，繼續(xù)上行存在較大壓力。而2011年新船交付上升舊船拆解速度較慢帶來(lái)的供給壓力亦不容小視，因此2011年的油輪運(yùn)價(jià)存在同比小幅下降的風(fēng)險(xiǎn)。 

　　中國(guó)集裝箱港口：11月份中國(guó)出口總額環(huán)比回升12.8%同比增長(zhǎng)34.9%，港口集裝箱吞吐量環(huán)比回升7.1%同比增長(zhǎng)20.6%，超出市場(chǎng)預(yù)期。我們預(yù)計(jì)2010/2011年的吞吐量增速是+19%/+12%。 

　　中國(guó)散雜貨港口：1-10月合計(jì)，全國(guó)港口金屬礦石、煤炭和油品的吞吐量分別同比增加9.2%、28.7%和15.7%，比1-9月累計(jì)增速分別變動(dòng)+0.8、-0.3和-0.9個(gè)百分點(diǎn)。10月單月來(lái)看，全國(guó)港口金屬礦石、煤炭和石油的吞吐量分別環(huán)比波動(dòng)+2.5%、+5.1%和-2.6%。我們預(yù)計(jì)一季度煤炭和鐵礦石吞吐量會(huì)環(huán)比將溫和上漲。我們預(yù)計(jì)2011年煤炭礦石和油的吞吐量增速在7%-12%之間，增速回歸正常。