6月港口板塊下跌11.07%，申萬交運(yùn)下跌6.32%，上證綜指下跌6.62%，跑輸申萬交運(yùn)4.75個百分點，跑輸大盤4.45個百分點，弱勢市場中跑輸大盤是典型周期行業(yè)的共同特征；與申萬24個一級行業(yè)比較，6月港口板塊跌幅處于中等位置。 

　　6月港口貨物吞吐量回顧：6月港口貨物吞吐量增速快于5月，但累計增速放緩態(tài)勢不變：6月集裝箱吞吐量增速好于5月，累計增速維持在較高水平，不同港區(qū)增長差距明顯，受益于歐美國家補(bǔ)庫存，前6月長三角及珠三角港區(qū)代表港口集裝箱吞吐量加速回暖；國內(nèi)鋼鐵行業(yè)市場不容樂觀而協(xié)議礦依然漲價預(yù)期下，鐵礦石進(jìn)口連續(xù)三月負(fù)增長，港口礦石接卸量增速連續(xù)兩月為負(fù)；旺季到來前電廠補(bǔ)庫存推動6月港口煤炭中轉(zhuǎn)量增速加快，其中進(jìn)口煤對北方港口煤炭中轉(zhuǎn)量影響降低；基數(shù)較低以及上月國際原油價格處于低位，6月原油進(jìn)口創(chuàng)下單月新高。 

　　港口主要貨種吞吐量預(yù)測：6月新開工項目計劃總投資增速與5月持平表明未來固定資產(chǎn)投資不會大幅下滑，預(yù)示著港口貨物吞吐量增速亦不會大幅回調(diào)；中國出口訂單指數(shù)、歐元區(qū)PMI及美國住宅銷售指數(shù)等多項指標(biāo)表明下半年集裝箱吞吐量增速不容樂觀；鋼鐵行業(yè)受到原料及下游需求放緩?qiáng)A擊，未來盈利堪憂，加上09年7月高達(dá)5808萬噸的基數(shù)，預(yù)計短期內(nèi)鐵礦石進(jìn)口增速有望維持負(fù)增長；高溫天氣持續(xù)，東南沿海直供電網(wǎng)日均耗煤平穩(wěn)增長的態(tài)勢也有望持續(xù)，預(yù)示著北方港口煤炭發(fā)運(yùn)量增速也會不斷提升，而發(fā)改委對合同煤炭價格不允許漲價的規(guī)定將進(jìn)一步削弱進(jìn)口煤優(yōu)勢，進(jìn)口煤對北方港口煤炭發(fā)運(yùn)量的替代作用進(jìn)一步下降，這也會支撐北方港口煤炭發(fā)運(yùn)量的平穩(wěn)增長。受基數(shù)影響及6月份依然較低的原油價格，預(yù)計7月原油進(jìn)口增速將會小幅回調(diào)，但依然有望維持高位。 

　　投資建議：僅從估值上考慮，港口長期投資價值已現(xiàn)，截止7月20日，港口PB估值折價于大盤11%，折價于歷史PB 39%。但是港口作為典型的周期性行業(yè)，與國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)，我們認(rèn)為金融危機(jī)之后，全球經(jīng)濟(jì)增長最強(qiáng)一輪復(fù)蘇在今年上半年逐漸失去動力，中國經(jīng)濟(jì)增長也是如此，從下半年開始中國經(jīng)濟(jì)將會逐漸呈現(xiàn)增速放緩的過程，歐美等海外市場主體經(jīng)濟(jì)增速也會進(jìn)入低速增長階段，在此條件下，我們認(rèn)為港口業(yè)績增速放緩也是必然趨勢，維持港口行業(yè)的“中性”評級，建議投資者重點關(guān)注蕪湖港和北海港。