唐山港新股詢價報告報告關(guān)鍵點(diǎn)： 

　　主要貨種為鋼鐵、鐵礦石、煤炭，在陸運(yùn)距離和發(fā)展空間上有比較優(yōu)勢&吞吐量的增長可能主要來自于腹地內(nèi)鋼鐵企業(yè)的增長和焦煤的進(jìn)口&建議詢價區(qū)間為6.7-8.4元，預(yù)計合理價格區(qū)間為8.4-10.5元報告摘要： 

　　地處唐山港京唐港區(qū)，主要貨種為鋼鐵、鐵礦石、煤炭，泊位噸級偏小。唐山港集團(tuán)公司（唐山港），主要業(yè)務(wù)是為貨主提供散雜貨的裝卸、堆存服務(wù)以及相關(guān)港口管理服務(wù)。公司港口裝卸業(yè)務(wù)的經(jīng)營地點(diǎn)為唐山港京唐港區(qū)，位于唐山海港經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)境內(nèi)。公司目前主要經(jīng)營貨種為鋼鐵、鐵礦石和煤炭。公司已建成經(jīng)營泊位18個。由于受自然條件水深的限制，公司泊位噸級偏小。 

　　在陸運(yùn)距離和發(fā)展空間上有比較優(yōu)勢，曹妃甸港區(qū)可能對公司造成競爭。公司直接腹地為河北省，間接腹地可覆蓋華北、東北和西北等地區(qū)。公司所處環(huán)渤海京冀沿海港口群以天津港和秦皇島港為主，包括唐山、黃驊等港口。京唐港區(qū)到直接經(jīng)濟(jì)腹地河北省的距離，比天津港、秦皇島港要近，在陸運(yùn)上有比較優(yōu)勢。在發(fā)展空間上，天津港散雜貨增速逐步放緩。秦皇島港煤運(yùn)能力已經(jīng)達(dá)到2億噸，繼續(xù)擴(kuò)大能力的空間有限，而黃驊港航道條件欠佳。唐山港作為后起之秀，正處于快速成長中。同處于唐山港區(qū)的曹妃甸港，在個別客戶上，可能與公司有一定程度的交叉。 

　　公司吞吐量的增長可能主要來自于腹地內(nèi)鋼鐵企業(yè)的增長和焦煤的進(jìn)口。公司鋼鐵、鐵礦石主要來自于腹地內(nèi)鋼材的外運(yùn)和鋼鐵企業(yè)的需求。鋼鐵和鐵礦石吞吐量的增量將主要來自于腹地內(nèi)新增鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能的釋放和被秦皇島、天津港分走貨物的回流。公司煤炭吞吐量主要來自于大秦線支線的下水煤和焦煤的進(jìn)口。受到曹妃甸港的影響，我們認(rèn)為下水煤的吞吐量比較穩(wěn)定。而受益于腹地內(nèi)鋼鐵、煤化工企業(yè)的增長，以及煤炭外運(yùn)瓶頸，焦煤進(jìn)口可能是公司煤炭吞吐量的主要增長點(diǎn)。 

　　若能成功收購首鋼碼頭，吞吐量將隨產(chǎn)能的增加而迅速增長。預(yù)計首鋼碼頭深水泊位將于2012年投產(chǎn)，首鋼碼頭將具備同時靠泊2艘20萬噸級散貨船的能力。 

　　母公司唐港實(shí)業(yè)持有首鋼碼頭60%的股份，唐港實(shí)業(yè)承諾，公司可在任何時候以購買或定向增發(fā)等方式獲得其持有的首鋼碼頭公司股權(quán)。若公司能成功收購首鋼碼頭，公司將擁有大型泊位，吞吐量將隨產(chǎn)能的增加而快速增長。 

　　建議詢價區(qū)間6.7-8.4元，合理價格區(qū)間8.4-10.5元。預(yù)計公司2010年到2012年全面攤薄后的每股收益分別為0.35元、0.42元、0.53元?？杀裙?010年到2011年的平均市盈率為27.3倍、23.9倍。作為小中型港口，公司正在快速成長，未來可能收購大型首鋼碼頭，因此我們給予公司2010年24倍到30倍市盈率，公司對應(yīng)合理價格區(qū)間為8.4元-10.5元，建議詢價區(qū)間為6.7元-8.4元。