國際貨代、貨運業(yè)務強勁回升,銀河國際將大幅減虧。 

    隨著航空貨量的強勁回升,公司的國際貨代業(yè)務量也隨之上升,1季度同比增速在50%以上,盈利狀況也有所好轉(zhuǎn)。公司大力建設地面網(wǎng)絡,擬在青島建設物流中心;加強和東航、國航等航空公司的戰(zhàn)略合作,加大力度發(fā)展自身國際貨代主業(yè)。 

    銀河國際由于仍處于目前28元/公斤的盈虧平衡點以下, 1季度虧損1000多萬元。公司考慮再增加一架747-400F貨機,或明年投入運營,以期分攤固定成本,產(chǎn)生規(guī)模效應?？紤]到貨運價格同比大幅上升,以及攬貨能力和產(chǎn)品設計能力的提高,盈虧平衡點有可能隨之下降,預計銀河國際今年虧損額將大幅減小。 

    國際快遞業(yè)務迅速恢復,有望超08年水平;開拓新興快遞市場。 

    中外運-敦豪1季度,完成國際快遞477萬票,同比上升17.78%;實現(xiàn)收入15000多萬元,同比增長43%(包含去年轉(zhuǎn)讓的中外運速遞);實現(xiàn)投資收益6000多萬元。隨著我國國際快遞市場的快速回暖,預計中外運-敦豪2010年國際快遞業(yè)務貢獻的投資收益在3.85億元左右。中外運-歐西愛斯貢獻投資收益0.35億元。 

    公司擬與Aramex PJSC合資設立合資企業(yè),開拓中東、南亞次大陸及非洲往返中國的專線快遞市場。項目的動態(tài)投資回收期為9年,內(nèi)部收益率30.72%;初步測算給公司帶來的年均投資收益為370萬元左右。 

    逐步培育發(fā)展國內(nèi)貨運、物流市場。 

    公司即將收購的大件物流公司預計今年并表,對外運發(fā)展增厚幅度在5%以內(nèi),十分有限。公司擬進軍國內(nèi)高檔電子設備物流市場,項目預計今年投產(chǎn),初步測算給公司帶來的年均投資收益為550萬元左右。由于目前將運輸、搬運等眾多業(yè)務流程捆綁在一起進行打標更具備競爭優(yōu)勢,因此,公司進入設備搬入行業(yè)也有利于提高項目中標能力。 

    國內(nèi)快遞業(yè)務爭取扭虧,打造中外運-全一品牌。 

    目前,全一處于微利狀態(tài),中外運速遞仍舊虧損,但經(jīng)過大半年的整合,E速業(yè)務在中外運-敦豪經(jīng)營下已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)。中外運-敦豪擬打造中外運-全一的快遞品牌,整合兩家快遞企業(yè)的網(wǎng)絡資源,定位于高端客戶,共同發(fā)展國內(nèi)快遞市場。長期來看,隨著我國國內(nèi)快遞市場的快速增長,行業(yè)規(guī)范化程度不斷提高,企業(yè)的盈利能力也將加強,該塊業(yè)務的市場前景值得看好。 

    給予公司“增持”評級。 

    總體來看,公司將是國際航空貨運市場復蘇的最大受益者,預計2010、2011年EPS為0.45元、0.54元,目前對應的動態(tài)PE為17.6倍,給予“增持”的投資評級。