從11月行業(yè)數(shù)據(jù)看，客運呈現(xiàn)淡季不淡的局面。尤其值得關(guān)注的是，在國內(nèi)客運保持持續(xù)高增長的同時，國際航線客運量、貨運運輸總量增速有明顯提升，同比增速分別達(dá)11.7%、36.6%，月環(huán)比增速-6.6%、7.6大于2007年的-8.8%、4.5%和2008年的-10.4%、4.5%。行業(yè)客座率78.3%、總載運率71.2%均超過2007年的水平。 

　　投資要點： 

　　客運周轉(zhuǎn)量延續(xù)高增長，貨運周轉(zhuǎn)量增速大幅提升。行業(yè)實現(xiàn)總周轉(zhuǎn)量3941.67百萬噸公里，同比上漲22%，高于前十月累計增速10.3%。其中，旅客周轉(zhuǎn)量同比增速17.5%，高于1-10月累計增速16.4%。貨郵周轉(zhuǎn)量同比增速31.4%，高于1-10月累計增速-2.2%。 

　　客運：國際航線逐步恢復(fù)、國內(nèi)航線延續(xù)高增長。11月旅客運輸量1958.3萬人，同比增長18.1%，其中國內(nèi)、國際、地區(qū)航線分別為1831.1、127.2、41.6萬人，同比增長18.6%、11.8%、14.7%，而1-10月累計增速分別為：22.1%、-7%、0.4%。 

　　客座率、載運率超2007年同期水平。行業(yè)客座率78.2%，比上年同期74.7%高3.5%；高于2007年11月的77.7%。載運率連續(xù)兩月超70%，在貨運明顯復(fù)蘇的拉動下，同比增幅達(dá)6.8%，達(dá)到71.2%，也高于2007年11月的69.8%。。.貨運：貨運周轉(zhuǎn)量、運輸量均大幅增長。11月貨郵運輸量45萬噸，同比增長35.5%，遠(yuǎn)高于1-10月累計同比增速2.9%。環(huán)比增幅為7.6%，高于2007、2008年的4.5%、-5.1%。說明剔除去年低基數(shù)和季節(jié)波動后，貨運明顯復(fù)蘇。 

　　航油進(jìn)口關(guān)稅上調(diào)影響有限。由于進(jìn)口航油僅占內(nèi)地航班航空煤油實際銷售量約1/3，航油進(jìn)口關(guān)稅上調(diào)5%，相當(dāng)于2010年國內(nèi)航線航油綜合采購成本上漲約1.7%，約為100元，影響南航、國航、東航EPS3.4、1、1.5分錢。在燃油附加費聯(lián)動機制下，航油綜合采購成本的上漲將部分被覆蓋，綜合來看，基本不影響2010年盈利預(yù)測。 

　　武廣線開通預(yù)計對沿線盈利水平影響較大，但不影響行業(yè)景氣提升。2007年廣州-武漢、廣州-長沙兩條航線旅客運輸量159萬人，占國內(nèi)航線行業(yè)旅客運輸量1%。 

　　假設(shè)按60%的分流比例，武廣線對行業(yè)客源影響約為0.6%，不會改變行業(yè)景氣向好的趨勢。 

　　2010年行業(yè)景氣進(jìn)一步上升：預(yù)計2010年需求增速大于供給增速，推動客座率、裸票票價指數(shù)超過2007年的高峰水平。供需向好格局下，燃油附加費、套保轉(zhuǎn)回有利于對沖油價上漲。主業(yè)盈利有望顯著提升。