集裝箱吞吐量環(huán)比溫和下降，同比繼續(xù)正增長(zhǎng)。根據(jù)交通部數(shù)據(jù)，10月份中國(guó)集裝箱吞吐量達(dá)到1078.1萬(wàn)TEU，環(huán)比下降2.6%，同比小幅增長(zhǎng)0.1%，自9月份同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正繼續(xù)保持了正增長(zhǎng)趨勢(shì)。前十個(gè)月同比降幅也由前三季度累計(jì)的-7.8%改善了0.7個(gè)百分點(diǎn)至-7.1%。我們認(rèn)為，10月數(shù)據(jù)在十一長(zhǎng)假因素的干擾下（工作日較08年10月少3天，較09年9月少7天），環(huán)比僅出現(xiàn)溫和下降、同比仍保持增長(zhǎng)，表明行業(yè)轉(zhuǎn)暖趨勢(shì)并未改變。 

　　天津港、青島港表現(xiàn)較好，其余港口普遍出現(xiàn)同比、環(huán)比下滑。10月份全國(guó)主要港口集裝箱吞吐量除天津港錄得環(huán)比和同比增長(zhǎng)，廣州港和青島同比有所上升外，其余各港口均出現(xiàn)同比、環(huán)比下滑。具體而言： 

　　天津港和青島港集裝箱吞吐量同比增速分別達(dá)到1.8%和2.1%，相對(duì)前三季度增速繼續(xù)保持穩(wěn)定。環(huán)比來看，天津港上升7.5%，在主要港口中表現(xiàn)最好；而青島港基本持平，小幅下降0.3%。 

　　作為我國(guó)兩大龍頭港口，上海港集裝箱吞吐量環(huán)比下降2.7%，同比降幅由9月份的-5.4%擴(kuò)大至10月份的-9.7%；深圳港集裝箱吞吐量環(huán)比下降2.4%，同比降幅由9月份的-14.8%小幅縮小至10月份的-14.6%； 

　　廣州港盡管環(huán)比下降4.1%，但在去年低基數(shù)的影響下，同比增速仍然達(dá)到了10.3%，繼續(xù)領(lǐng)跑前8大港口； 

　　其余港口9月份同比、環(huán)比降幅均保持在1.4%~14.6%以及0.3%~13.5%。 

　　出口復(fù)蘇之勢(shì)仍然穩(wěn)固。9月份出口同比降幅為13.8%，較9月份縮窄1.4個(gè)百分點(diǎn)；如果刨除節(jié)假日因素影響，季調(diào)后10月份出口同比僅下降9.1%，降幅較9月份的20.1%顯著縮窄。我們認(rèn)為出口復(fù)蘇的趨勢(shì)有望在未來繼續(xù)延續(xù)，主要原因有：1）發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，領(lǐng)先指標(biāo)OECD走勢(shì)良好，預(yù)示了復(fù)蘇趨勢(shì)將進(jìn)一步持續(xù)；2）中國(guó)PMI出口訂單指數(shù)進(jìn)一步回升至54.5%（9月份53.3%）也驗(yàn)證了這一趨勢(shì)；3）人民幣名義有效匯率隨美元貶值而貶值，也增強(qiáng)了出口企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)出口的復(fù)蘇。從大趨勢(shì)判斷，出口走勢(shì)與集裝箱吞吐量基本一致，我們認(rèn)為集裝箱吞吐量、平均裝卸費(fèi)率向好的趨勢(shì)將繼續(xù)利好港口公司的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)。 

　　近一個(gè)月港口板塊跑輸大市。中金公司A股港口指數(shù)在過去一個(gè)月上升8.7%，跑輸大市1.3個(gè)百分點(diǎn)；H股港口指數(shù)下滑0.6%，跑輸大市5.5個(gè)百分點(diǎn)。從估值角度考慮，目前A港口板塊平均2009年市盈率為28.5倍，高于大市平均估值22.2倍市盈率；H股港口板塊平均估值為18.3倍09年市盈率，較MSCI China指數(shù)17.7倍市盈率亦存在小幅溢價(jià)，反映了市場(chǎng)對(duì)港口行業(yè)較為樂觀的預(yù)期。