三季度港口行業(yè)收入增長好于利潤增長。A 股13 家港口上市公司三季度共實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入95.02 億元,同比下降12.37%,降幅較二季度大幅縮小,環(huán)比二季度增長5.14%,港口收入單季度呈繼續(xù)回升之勢。由于成本回升的速度略快于收入回升速度,盈利整體回升速度慢于收入回升速度。從盈利數(shù)據(jù)來看,以散雜貨為主的港口盈利水平同比相對表現(xiàn)較好,而以集裝箱為主的港口環(huán)比數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對較好。 

    盈利能力仍處較低水平,集裝箱港口三季度盈利能力環(huán)比出現(xiàn)進一步改善。三季度港口行業(yè)銷售毛利水平較二季度回落,整個行業(yè)毛利水平仍處在較低水平,以集裝箱為主的港口毛利環(huán)比出現(xiàn)一定的好轉(zhuǎn)。受三季度行業(yè)財務(wù)費用增加影響,期間費用率有所上升,凈利率水平未能保持上半年的升勢。橫向比較方面,集裝箱港口公司凈資產(chǎn)收益率相對較高。 

    三季度港口公司盈利質(zhì)量整體較好。從現(xiàn)金流數(shù)據(jù)分析來看,銷售活動活動收到的現(xiàn)金收入比較二季度有較大的改善,同時也扭轉(zhuǎn)了該指標上半年的連續(xù)下滑勢頭,經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額/凈利潤比保持較高水平。港口公司凈利潤基本來自對主業(yè)的經(jīng)營,三季度港口公司盈利質(zhì)量整體較好。 

    投資策略:從全行業(yè)未來景氣復蘇的速度和力度判斷,我們暫仍維持對港口行業(yè)“中性”評級。隨著外貿(mào)逐漸復蘇,我們認為以外貿(mào)集裝箱為主的港口未來業(yè)績彈性會相對較大,在投資策略方面我們繼續(xù)看好以集裝箱為主的港口公司,同時建議結(jié)合公司估值水平進行選擇。