客運環(huán)比回落,國內(nèi)貨運表現(xiàn)亮眼。9 月,民航全行業(yè)總周轉(zhuǎn)量、旅客周轉(zhuǎn)量分別同比增長16.4%和16.1%,出現(xiàn)了旺季爆發(fā)式增長后的大幅回落,但15%以上的增長仍表明了航空需求的持續(xù)增強。細(xì)分市場上看,國內(nèi)航線回落幅度大于國際航線;與客運不同,貨運大斜率恢復(fù),同比增長25.5%,主要受國內(nèi)貨運拉動。全行業(yè)客座率74.2%,飛機日利用率為9.3 小時,均出現(xiàn)明顯回落。市場指數(shù)客運回落,貨運上揚。國際、地區(qū)航線票價水平上升,國內(nèi)回落。我們認(rèn)為四季度民航業(yè)將延續(xù)國內(nèi)航線持續(xù)增長而環(huán)比趨緩、國際航線恢復(fù)的態(tài)勢,呈現(xiàn)“平穩(wěn)增長”。 

　　10 月新加坡航油均價較上月漲幅超7%。30 日,新加坡航油收報82.7 美元/桶,月初至今均價在79.7 美元/桶左右,預(yù)計月底國內(nèi)航油出廠價上調(diào)的可能性較大;國內(nèi)航油出廠價4870 元/噸,國內(nèi)外價差擴大至約306 元/噸。年初至今國內(nèi)航油均價為4335 元/噸,全年均價大幅高于5000 元/噸的可能性不大,四季度油價上漲壓力仍然存在但相對有限。 

　　人民幣升值預(yù)期加強。由于過快升值對元氣尚未恢復(fù)的中國出口的打擊巨大,四季度出現(xiàn)大幅升值的可能性不大;而年底至明年一季度中國出口加速恢復(fù)以及熱錢流入等因素將使人民幣重回升值通道的預(yù)期加強。 

　　通航將有望迎來前所未有的發(fā)展機遇。受制于政策和經(jīng)濟發(fā)展,我國通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展長期落后于歐美發(fā)達國家。08 年底,我國通用航空僅有機場70 個,飛行員3076 人,航空器總數(shù)898 架。而美國的現(xiàn)有情況分別是19100 個、42 萬人和23 萬架。隨著政策的解凍,我國通航產(chǎn)業(yè)將有望得到前所未有的發(fā)展。本月18 日“通用航空高峰論壇”提出了許多通用航空的政策建議,近期民航局正在積極爭取軍方支持放開低空領(lǐng)域政策等措施。 

　　維持航空子行業(yè)的“推薦”評級。維持航空子行業(yè)“推薦”評級,我們在四季度投資策略報告中提出四季度是戰(zhàn)略性建倉航空股的時機,重點是中國國航、南方航空;維持機場子行業(yè)“中性”評級,可關(guān)注環(huán)比改善和主題性機會,重點是深圳機場、廈門空港和上海機場;關(guān)注通用航空業(yè)務(wù)的中信海直。招商證券股份有限公司