經(jīng)濟(jì)增長支持航空需求迅速恢復(fù)。 

    2009年前三季度,國內(nèi)客運(yùn)出現(xiàn)恢復(fù)上升態(tài)勢(shì),國際客運(yùn)恢復(fù)明顯,航空貨運(yùn)由下滑轉(zhuǎn)為上升,航空需求開始出現(xiàn)全面恢復(fù)。 
    燃油價(jià)格:快速上升提高航空成本、壓制盈利水平回升。 
    2009年下半年 ,由于油價(jià)上升,航空業(yè)公司的經(jīng)營成本率將比較上半年上升6%左右,導(dǎo)致毛利率下降,壓制了經(jīng)營利潤的上升。 
    旅客運(yùn)輸:開始出現(xiàn)快速上升趨勢(shì)。 
    1、     國內(nèi)旅客運(yùn)輸需求三季度呈現(xiàn)加速上升局面,國內(nèi)客運(yùn)增長速度已經(jīng)接近歷史最好水平。 
    2、     國際客運(yùn)明顯好轉(zhuǎn),有望逐步恢復(fù)上升趨勢(shì)。 
    l     貨物運(yùn)輸:、內(nèi)貿(mào)轉(zhuǎn)入正增長、外貿(mào)下降趨緩1、     內(nèi)貿(mào)航空貨運(yùn)量出現(xiàn)止跌回升趨勢(shì)。 
    2、     外貿(mào)航空貨運(yùn)下降也明顯放緩。 
    客座率:穩(wěn)健恢復(fù)上升。 
    2009年1-9月航空客座率快速上升,南航和國航分別74.8%和74.7%水平,分別接近歷史最好水平;貨運(yùn)載運(yùn)率下降速度明顯減緩。 
    估值:關(guān)注消費(fèi)上升周期產(chǎn)生的業(yè)績(jī)上升機(jī)會(huì)。 
    航空運(yùn)輸公司估值將發(fā)生重大變化。我們給予航空行業(yè)和公司2010年平均25倍市盈率估值水平。由于需求快速恢復(fù)、運(yùn)價(jià)持續(xù)上升,我們將繼續(xù)維持為“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。關(guān)注“中國國航”以及重組和世界博覽會(huì)題材的“東方航空”等。