三季度國(guó)際數(shù)據(jù)從“見(jiàn)底”到“復(fù)蘇”。7、8、9 三個(gè)月的月度數(shù)據(jù),我們得出的結(jié)論是國(guó)際業(yè)務(wù)可以判斷是從見(jiàn)底到了復(fù)蘇。7 月份以中國(guó)國(guó)航為例,國(guó)際業(yè)務(wù)(不包括地區(qū))同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)0.5%,8 月份則同比上漲10.6%,9 月份數(shù)據(jù)雖然有所回落,但國(guó)際業(yè)務(wù)同比依然實(shí)現(xiàn)10.4%增長(zhǎng)。同時(shí)不受票價(jià)刺激的國(guó)際貨運(yùn)數(shù)據(jù),復(fù)蘇明顯,東方航空國(guó)際貨郵吞吐量9 月環(huán)比8 月增長(zhǎng)11.35%,同比增長(zhǎng)19.64%?？瓦\(yùn)與貨運(yùn)兩方面相結(jié)合,我們認(rèn)為去除季節(jié)性驅(qū)動(dòng)因素后,商務(wù)活動(dòng)有明顯復(fù)蘇信號(hào),而不僅僅是見(jiàn)底。  

    全世界國(guó)際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)均有量無(wú)質(zhì),但中國(guó)最值得期待。三季度國(guó)際業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)應(yīng)該說(shuō)都是“垃圾”,全球國(guó)際業(yè)務(wù)均為如此。原因在于兩艙乘客水平大幅下滑,票價(jià)水平同比下滑,環(huán)比沒(méi)有增長(zhǎng)。目前從全球網(wǎng)絡(luò)型航空公司,,國(guó)際兩艙乘客量大概占整個(gè)乘客量的10%,但是他們貢獻(xiàn)了30%的收入。中國(guó)國(guó)航的國(guó)際業(yè)務(wù)增量也是如此,盡管?chē)?guó)際業(yè)務(wù)客座率高致80%以上,但兩艙水平處在低位。不過(guò)分析中國(guó)目前來(lái)看有力的國(guó)際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)量,我們認(rèn)為中國(guó)的國(guó)際業(yè)務(wù)商務(wù)活動(dòng)的復(fù)蘇比其他國(guó)家恢復(fù)更快,將能率先引領(lǐng)國(guó)際業(yè)務(wù)盈利能力的提升。  

    中國(guó)國(guó)際業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)因子接連不斷。目前國(guó)際業(yè)務(wù)的增長(zhǎng),驅(qū)動(dòng)因子主要為1、5、6 月份甲型H1N1 流感影響,需求受到抑制后的釋放,我們?cè)?003年SARS 疫情同樣看到需求在壓抑三個(gè)月后的快速釋放。2、中國(guó)強(qiáng)大的消費(fèi)升級(jí),最新的“十一”出境游大幅增長(zhǎng)也證明了這一點(diǎn)。3、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的率先復(fù)蘇與國(guó)際經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇?；诮齻€(gè)月的國(guó)際業(yè)務(wù)情況,結(jié)合我們分析,我們認(rèn)為中國(guó)航空業(yè)國(guó)際業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)將沿著首先主要依靠甲型H1N1 流感壓抑的需求釋放與中國(guó)消費(fèi)升級(jí)(2008 年奧運(yùn)會(huì)人為壓抑)的驅(qū)動(dòng),過(guò)渡到依靠世博會(huì)、亞運(yùn)會(huì)及中國(guó)率先復(fù)蘇與國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)。  

    這種過(guò)渡中,多重驅(qū)動(dòng)力的復(fù)合使我們非常有信心國(guó)際業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)能夠在7、8、9 月份以后延續(xù)。  

    未來(lái) 12 個(gè)月,航空公司的毛利率水平將擴(kuò)大,盈利能力得到明顯提升。  

    從企業(yè)盈利能力來(lái)講,在國(guó)際經(jīng)濟(jì)未有明顯復(fù)蘇的情況下,依靠甲型H1N1疫情壓抑后的需求釋放與2008 年奧運(yùn)會(huì)自然增長(zhǎng)受到壓制的釋放(這種自然增長(zhǎng)也即中國(guó)的消費(fèi)升級(jí))帶來(lái)的高增長(zhǎng),企業(yè)原本應(yīng)該有的毛利率水平將隨之?dāng)U大。而在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活躍度開(kāi)始上升時(shí),盡管油價(jià)也會(huì)上升,但我們的研究證明這一時(shí)期內(nèi)航空公司的毛利率水平也將繼續(xù)擴(kuò)大,此時(shí)票價(jià)與客座率的上升帶來(lái)的收益將蓋過(guò)油價(jià)的上漲。毛利率與油價(jià)同時(shí)上升的時(shí)間一般會(huì)持續(xù)3 個(gè)季度。因此航空公司在未來(lái)一年的盈利水平將得到提升。