航空運(yùn)量需求。全民航7月運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量(RTK)、旅客運(yùn)輸量和貨郵運(yùn)輸量分別為37億噸公里、2103萬人和36萬噸，同比增長13．5％、21．9％和3．2％，環(huán)比增長14．5％、18．7％和6．7％，其中RTK同比增速再創(chuàng)本年新高。  
  
在全球經(jīng)濟(jì)觸底復(fù)蘇的情景下，國際RTK、國際客流量和國際貨郵量同比增速均由負(fù)轉(zhuǎn)正，國際航線的復(fù)蘇好于市場預(yù)期(4季度)。 

 航空運(yùn)力供給。7月底全民航運(yùn)輸飛機(jī)1330架，同比增長10．3％，環(huán)比增長1．2％。飛機(jī)日利用率9．6小時，同比提高0．4小時，環(huán)比提高0．8小時。 

 可用周轉(zhuǎn)量(ATK)和可用供座數(shù)分別為55．4億噸公里和2745萬座，同比增長12．8％和19．5％，環(huán)比增長13．5％和14-4％。 

 航空運(yùn)營效率。7月RTK同比增速高于ATK，RPK同比增速高于ASK，行業(yè)呈現(xiàn)供不應(yīng)求的旺季特征，客座率和票價均出現(xiàn)不同程度的提升。7月載運(yùn)率和客座率分別為66．9％和76．6％，同比提高0-4和1．5個百分點，環(huán)比提高0．6和2．8個百分點。 

 航空運(yùn)營效益。我們預(yù)計全行業(yè)7月國內(nèi)票價(含燃油附加費(fèi))同比下降9．7％，跌幅繼續(xù)收窄，而國航、南航和東航的國內(nèi)裸票價(不含燃油附加費(fèi))同比增長18．9％、9．4％和13．5％。我們預(yù)計全行業(yè)7月航油采購均價約為5180元，同比下降42％，環(huán)比提高20％。我們預(yù)計全行業(yè)7月毛利率有望提高到16％，同比提高13個百分點，因而帶動主營利潤同比大幅提升約400％。若不考慮原油套保浮虧轉(zhuǎn)回，我們預(yù)計全行業(yè)7月實現(xiàn)盈利約5億元，同比和環(huán)比均實現(xiàn)扭虧為盈。 

 風(fēng)險提示。航空股估值高企與大盤系統(tǒng)性風(fēng)險；國際油價大幅波動；匯率風(fēng)險；行業(yè)爆發(fā)非理性價格戰(zhàn)；甲流全國性爆發(fā)，或者發(fā)生戰(zhàn)爭、恐怖襲擊、重大惡性事故等突發(fā)性事件等。 

 行業(yè)評級及投資策略。航空運(yùn)輸市場迎來周期性復(fù)蘇和季節(jié)性旺季相疊加，完全符合我們前期對7—9月航空運(yùn)輸市場的判斷，7月國內(nèi)航線呈現(xiàn)旺季特征，國際航線呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象。8．9月有望延續(xù)國內(nèi)航線量價齊升局面和國際航線持續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢。我們維持行業(yè)強(qiáng)于大市的評級，但建議投資者關(guān)注大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險和潛在的甲流風(fēng)險。