吞吐量持續(xù)回升大宗貨物貢獻(xiàn)大 

　　交通運(yùn)輸部水運(yùn)局快報(bào)顯示，上半年主要港口貨物吞吐量呈現(xiàn)正增長(zhǎng)，集裝箱吞吐量持續(xù)低迷。行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)基本符合我們前期判斷。從具體貨種看，3月以來(lái)的吞吐量回升主要來(lái)自煤炭、原油、金屬礦石、礦建材料等大宗貨物需求持續(xù)回暖。 

　　港口吞吐繼續(xù)呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì) 

　　一季度以內(nèi)貿(mào)和外貿(mào)進(jìn)口業(yè)務(wù)為主的干散貨港逆勢(shì)增長(zhǎng)，以外貿(mào)為主的集裝箱港出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，這一態(tài)勢(shì)在二季度得到延續(xù)。 

　　以散貨為主的營(yíng)口港、日照港、連云港繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)；綜合性的天津港、錦州港、廈門港等累計(jì)增速恢復(fù)至正增長(zhǎng)，而以外貿(mào)為主的集裝箱港如深圳港、上海港繼續(xù)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，恢復(fù)緩慢。 

　　外貿(mào)吞吐量方面，與進(jìn)口鐵礦石關(guān)聯(lián)度較高的營(yíng)口港、日照港、連云港繼續(xù)保持增長(zhǎng)，其余均呈現(xiàn)不同程度下降。集裝箱增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)基本延續(xù)一季度趨勢(shì)，日照、營(yíng)口等以內(nèi)貿(mào)為主的保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，連云港、天津港與去年同期基本接近，其余則下滑較大。 

　　下半年港口吞吐情況展望 

　　從前5月數(shù)據(jù)看，全國(guó)港口貨物吞吐量累計(jì)增速恢復(fù)至4.55%，集裝箱增速仍累計(jì)下滑10.44%。我們判斷，港口吞吐的快速恢復(fù)主要源自大宗貨物的補(bǔ)庫(kù)存、國(guó)產(chǎn)替代和增加資源儲(chǔ)備。 

　　隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升，特別是4萬(wàn)億投資拉動(dòng)的基建項(xiàng)目和房地產(chǎn)市場(chǎng)的活躍，下半年鐵礦石等大宗貨物需求仍將保持較高水平，且去年下半年水平較低，全年將維持較高增速。全國(guó)港口貨物吞吐量全年增幅將會(huì)高于前5月累計(jì)增速水平。 

　　集裝箱吞吐繼續(xù)低迷，恢復(fù)緩慢。我們預(yù)計(jì)全年集裝箱增幅仍然下降，不過(guò)隨著吞吐量的緩慢復(fù)蘇，以及去年9月后吞吐量下降帶來(lái)的翹尾效應(yīng)，全年降幅應(yīng)該在目前的基礎(chǔ)上繼續(xù)收窄。 

　　上市公司投資機(jī)會(huì)分析 

　　雖然今年港口總的貨物吞吐量能夠?qū)崿F(xiàn)一定幅度的增長(zhǎng)，但是大部分港口總體上看今年都存在業(yè)績(jī)下降的壓力，明后年將隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇逐步恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 

　　在港口增速放緩的大背景下，特別是碼頭大規(guī)模擴(kuò)建后產(chǎn)能瓶頸的消失，港口企業(yè)很難通過(guò)新建碼頭獲得吞吐量的快速增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。投資機(jī)會(huì)仍然認(rèn)為主要來(lái)自外延式的集團(tuán)資產(chǎn)注入以及一些區(qū)位優(yōu)勢(shì)正逐步釋放的中小型港口。 

　　半年內(nèi)整體上我們繼續(xù)維持港口行業(yè)的中性評(píng)級(jí)。個(gè)股方面繼續(xù)給予營(yíng)口港增持評(píng)級(jí)，同時(shí)建議繼續(xù)密切關(guān)注具有明顯區(qū)位優(yōu)勢(shì)、正擬集團(tuán)資產(chǎn)注入的北海港。