投資提示:重新覆蓋中集、振華、中國船舶和廣船國際四家公司,并給予“中性”投資評(píng)級(jí)。集裝箱、港口機(jī)械、造船均與全球貿(mào)易相關(guān)。預(yù)計(jì)09年全球集裝箱貿(mào)易量將同比下降5%,出現(xiàn)多年以來首次負(fù)增長,貿(mào)易需求低迷導(dǎo)致三大行業(yè)09年訂單大幅下降,短期內(nèi)期待復(fù)蘇為時(shí)尚早。展望2010年及以后,集裝箱行業(yè)周期最短、對(duì)全球貿(mào)易復(fù)蘇的彈性最大,復(fù)蘇也將最早,港口機(jī)械一般滯后貿(mào)易復(fù)蘇約一年,造船周期則更長。在投資機(jī)會(huì)上,09年難見到港口機(jī)械、造船復(fù)蘇帶來的投資機(jī)會(huì),集裝箱由于閑置空箱多、港口集裝箱吞吐量等領(lǐng)先指標(biāo)好轉(zhuǎn)跡象并不明顯,預(yù)計(jì)中集干箱業(yè)務(wù)在09年年底前將繼續(xù)處在停產(chǎn)狀態(tài),短期內(nèi)缺乏投資機(jī)會(huì),目前并不是介入中集的良好機(jī)會(huì),可等到4季度開始關(guān)注集裝箱業(yè)復(fù)蘇帶來的投資機(jī)會(huì)。 

    集裝箱制造業(yè):短期內(nèi)難走出低谷:4月份我國集裝箱出口量同比下降89%,環(huán)比下降30%,中集干箱業(yè)務(wù)仍處在停產(chǎn)狀態(tài),集裝箱制造業(yè)依然在行業(yè)低谷徘徊。雖然集裝箱產(chǎn)品周期短,有望最早復(fù)蘇,但短期內(nèi)集裝箱難以走出低谷,預(yù)計(jì)2009年中集集團(tuán)的集裝箱業(yè)務(wù)將同比大幅下降62%。09年年底才可能看到業(yè)務(wù)的真正復(fù)蘇。 

    港口機(jī)械:新簽訂單壓力大、海工業(yè)務(wù)有待時(shí)日。港口機(jī)械的周期長一些,從下訂單到交付需要半年到一年。年初至今,振華的港口機(jī)械新簽訂單同比下降幅度較大。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),港口機(jī)械一般滯后貿(mào)易復(fù)蘇一年,預(yù)計(jì)2009年全年港口機(jī)械的新簽訂單均面臨較大壓力。雖然振華目前手持訂單基本能保證2009年全年的生產(chǎn)需求,但2010年的訂單依然沒有保證,預(yù)計(jì)2010年港口機(jī)械的銷售收入將至少下降25%。對(duì)于振華進(jìn)入的海洋工程領(lǐng)域,雖然市場規(guī)模上千億美元,遠(yuǎn)超過港口機(jī)械的市場規(guī)模,但海工市場萎縮、競爭者大量增加以及海工產(chǎn)品得到客戶認(rèn)可需要時(shí)間較長等因素將導(dǎo)致振華海工業(yè)務(wù)開拓難度大,難以彌補(bǔ)港口機(jī)械的下滑。 

    造船行業(yè):09年新簽訂單將在低谷徘徊。4月全球新船訂單量同比下降了99%,幾乎沒有新船訂單。由于目前在建和擬建船舶規(guī)模龐大,全球貿(mào)易需求相對(duì)低迷,船東訂船意愿弱,預(yù)計(jì)09年新簽訂單將持續(xù)低迷。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看,造船行業(yè)屬于長周期行業(yè),從高峰回落之后,復(fù)蘇將非常緩慢。在70年代,即使全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)4年保持在4%的增速,新簽訂單依然在低谷徘徊,沒有明顯起色。預(yù)計(jì)本輪造船高峰過后,造船新簽訂單要到2013年之后才有可能復(fù)蘇。