一、一季度收入同比、環(huán)比變化分析 

　　A股港口上市公司一季度報告披露完畢。受金融危機影響，港口行業(yè)2009年不確定性顯著增加。分析港口行業(yè)一季度收入、利潤變化情況，有助于認識和把握行業(yè)全年收入及盈利。 

　　1、一季度收入同比下降20.44%，環(huán)比下滑速度有所減緩港口上市公司2009年一季度合計實現(xiàn)營業(yè)收入78.13億元，與08年一季度 98.21億元相比大幅度下降了20.44%，其中鹽田港(7.05,0.00,0.00%)、深赤灣A(12.55,-0.03,-0.24%)、廈門港務(10.34,0.14,1.37%)及天津港(11.31,0.00,0.00%)、上海港等東部港口，由于腹地外向型經(jīng)濟結構特征顯著，受金融危機 沖擊明顯，營業(yè)收入同比分別大幅度下降20-50%。 

　　2、一季度收入環(huán)比下降16.4%，港口收入下降趨勢仍未停止，但下滑幅度收窄     08年四季度港口公司營業(yè)收入93.45億元，比三季度環(huán)比下降13.17%；09年一季度營業(yè)收入比08年四季度下降16.4%，雖然從數(shù)字表面看環(huán)比 似乎還在惡化，但考慮到一季度是傳統(tǒng)的進出口淡季，環(huán)比收入下降16.4%，僅比上一個環(huán)比下降3個百分點，應該說港口收入下滑趨勢在減緩、幅度在逐步收 窄，但是否停止下滑，還需要繼續(xù)觀察(圖1) 

　　1、營業(yè)收入同比下滑20%，營業(yè)利潤同比下滑33%，管理費用和財務費用上升是主要原因 

　　為了比較主營業(yè)務變化狀況，我們按照扣除投資收益的營業(yè)利潤統(tǒng)一口徑進行計算；另外，由于部分公司業(yè)務規(guī)模、子公司股權變更等因素導致同比或環(huán)比失真，我 們按照剔除后的結果進行分析。計算結果顯示，在收入同比下降20%的背景下，港口上市公司09年一季度營業(yè)利潤同比下滑33%(表2)，成本分析表明，一 季度管理費用和財務費用的上升是導致營業(yè)利潤同比下滑幅度大于收入下滑的主要原因(表3)。 

　　2、營業(yè)收入環(huán)比下降16%，營業(yè)利潤環(huán)比下滑8.27%，源于管理費用和營業(yè)成本綜合下降幅度較大 

　　一季度港口營業(yè)收入環(huán)比下降16.4%，而營業(yè)利潤環(huán)比卻僅下滑8.27%，究其原因，營業(yè)成本和管理費用環(huán)比下降，尤其是管理費用環(huán)比大幅度下降22.4%(圖3)，總體看來，管理費用和營業(yè)成本綜合下降幅度較大是營業(yè)利潤下降幅度低于收入下降的主要原因。 

　　三、投資建議全球金融危機尚未結束、外貿進出口尚未走出低谷，但國內經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)止跌回穩(wěn)的背景下，我們看好大宗散貨比例較高的北方港口。