航空公司一季報顯示以下幾個特點：（1）08年第四季度是盈利最低點，09年1季度毛利率環(huán)比明顯回升，國航和上航最為顯著，已經(jīng)接近07年第二季度的水 平；各航空公司實現(xiàn)盈利的主要原因是成本大幅下降及民航基金返還，這符合我們一季度投資策略的推測。（2）票價大幅下降，抵消了需求的上升，導致收入同比 仍然有10-15%的降幅；雖然一季度國內(nèi)需求快速上升（行業(yè)增速為18%），但在需求恢復尚未確認、燃油附加費取消、運力轉(zhuǎn)移帶來運力階段性過剩的背景 下票價處于較低水平（同比下降20%左右），國際航線的需求和票價更是雙雙下降超過20%。（3）成本控制力度出現(xiàn)分化。國航和上航的成本降幅均超過收入 降幅，顯示對非燃油成本的控制力度較強，而南航和東航的控制力較弱。（4）每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流明顯超過每股收益的南航、海航，預示未來存在盈利釋放的可 能。 

     預計航空業(yè)二季度需求和票價水平均出現(xiàn)明顯上升，中報可能會出現(xiàn)大幅預增。從需求看，4月份開始航空公司進入旺季，需求逐月回 升，由于08年同期基數(shù)逐步走低，導致09年4-10月份的需求數(shù)字同比大幅回升，預計將逐步恢復到20%以上的高增長。從票價看，機票定價機制改革給航 空公司帶來精細化管理的空間，未來在不影響實際需求的情況下，票價將有實質(zhì)性提升（約5-10%）。預計5月份開始票價逐步恢復到與08年同期持平。從燃 油成本看，未來二、三季度，我們預計航空煤油的銷售價格分別為3800和4000元/噸，依然同比下降42%和52%，基本與一季度的航煤價格持平，即使 小幅上調(diào)也不會超過300元/噸。 

     從2003年SARS對航空公司的影響看，豬流感對航空的影響有限。2003年，僅在疫情最嚴重的4-6月航空業(yè)務(wù)量出現(xiàn)了嚴重下降（30-80%的同比負增長），疫情得到控制后迅速恢復到正常水平，且有可能超常規(guī)增長。