下游電廠補(bǔ)庫存背景下，秦皇島港口煤炭庫存09年3月降幅近40%。我們預(yù)期港口煤炭運(yùn)量將在3月份迎來環(huán)比反彈，而鐵路煤炭運(yùn)量的階段回暖亦或可期。  

　　2009年3月，秦皇島煤炭庫存下降近40%。截至4月1日，秦皇島庫存為475萬噸，較最高點(diǎn)減少312萬噸(－40%)，庫存天數(shù)為7.7天，較2月的18.7天減少11天，低于9天的合理水平，為09年以來的最低點(diǎn)。 

　　.。下游電廠的補(bǔ)庫存行為致使秦皇島煤炭調(diào)出量大于調(diào)入量。09年3月，秦皇島煤炭調(diào)出量合計(jì)1963萬噸，較2月份增733萬噸(增幅59.6%)，而調(diào)入量合計(jì)為1658萬噸，較2月份增加310萬噸(增幅僅23%)，凈調(diào)出量305萬噸(2月份為凈調(diào)入118萬噸)。一季度火力發(fā)電量有所恢復(fù)，而3月份，隨著日均耗煤量增加以及庫存天數(shù)進(jìn)一步減少，多數(shù)電廠開始補(bǔ)庫存，庫存向下游轉(zhuǎn)移是造成秦皇島調(diào)出量大增和庫存持續(xù)減少的重要原因。 

　　港口煤炭運(yùn)量09年3月將迎來環(huán)比反彈。從我們所跟蹤的數(shù)據(jù)來看，09年2月3094萬噸的沿海港口煤炭發(fā)運(yùn)量已然步入近幾年來的谷底，同比降幅接近30%。3月下旬起沿海各條煤炭航線運(yùn)價(jià)呈現(xiàn)上揚(yáng)態(tài)勢。3月25日，秦皇島-廣州，秦皇島-寧波煤炭航線運(yùn)價(jià)指數(shù)分別報(bào)收于1179.88點(diǎn)、1217.49點(diǎn)，與上周相比，分別上漲12.30%和7.89%。預(yù)期2009年3月，港口煤炭運(yùn)量將迎來環(huán)比反彈，同比降幅也將大幅收窄。 

　　需求大于供給，鐵路煤炭運(yùn)量亦有望回升。由于小煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度有不確定性，目前復(fù)產(chǎn)數(shù)量有限，而且小煤礦復(fù)產(chǎn)及其產(chǎn)能釋放是一個(gè)逐步的過程，其對煤市供求發(fā)生作用可能有一定時(shí)滯；而電力行業(yè)耗煤量增加趨勢短期會(huì)延續(xù)，電企補(bǔ)庫存將持續(xù)進(jìn)行；因此，步入4月后，秦皇島庫存短期內(nèi)仍將延續(xù)下降態(tài)勢。煤炭需求大于供給，我們認(rèn)為調(diào)入量短期內(nèi)可能會(huì)繼續(xù)增加，供給方即鐵路煤炭運(yùn)量有望階段性回升。