08年受抑制需求釋放將可能使行業(yè)09年國內航線同比高增長  

　　08年由于5-8月地震和奧運等因素的影響，行業(yè)正常需求受到了抑制，這部分受抑制的需求將可能在09年得到釋放，尤其是二三季度，再加上5-8月也是航空的旺季，疊加效應將有望帶動航空同比高速增長，類似于03-04年非典影響。我們上調國內航線同比增速，由8%上調至14%。 

　　行業(yè)需求增速將有望略高于行業(yè)新增運力供給增速 

　　09年飛機座位新增供給增速約為8%-9%左右，如果全部投放于國內航線，將使國內航線增速至10%左右，將略低于行業(yè)需求增速，這將帶動國內航線客座率和票價指數(shù)的回升。當然，09年新引進飛機再加上08年增加的運力及飛機利用小時數(shù)的下降導致的閑置運能，行業(yè)潛在運能仍維持在較高水平，這將對全年票價水平的提升構成一定壓力。 

　　行業(yè)有望扭虧為盈，并且盈利將呈現(xiàn)更強的季節(jié)性因素 

　　行業(yè)供需的改善、航油成本的大幅下調將有望使得航空公司扭虧為盈。雖然航空公司盈利以往年份也存在季節(jié)性因素，但二三季度受抑制需求的釋放以及正常旺季的疊加效應將使航空公司盈利09年呈現(xiàn)比以往更強的季節(jié)性因素。 

　　國內航空需求釋放將帶動機場盈利的確定性增長 

　　航空需求的釋放將可能使國內航線保持較高增長，由于機場盈利與流量的正相關性，國內航空需求增長將帶動機場盈利的較快增長，關注受益最大的廈門空港。目前國際航線和航空貨運仍在加速下滑，但有望在三季度企穩(wěn)，并在未來經(jīng)濟復蘇后迎來快速發(fā)展，我們建議在二季度關注這種長期趨勢與短期走向相背離給上海機場所帶來的戰(zhàn)略性投資機會。 

　　航空業(yè)在09年的走勢將是兩個因素共同主導的結果：一是08年由于地震和奧運等影響而受到抑制的部分需求將在09年得到釋放(類似于2004非典后2004年航空需求的快速釋放)，尤其是二三季度，這決定了航空公司行業(yè)走勢將好于實體經(jīng)濟，我們上調行業(yè)評級至“謹慎推薦”，關注以國內航線為主的南方航空和08年受影響最大的中國國航；二是經(jīng)濟增速可能進一步下滑，但只要不出現(xiàn)大幅下滑，受抑制需求的釋放預計受打壓程度不大，仍有釋放的時間和空間。 

　　航空需求的釋放也將使機場受益，具有盈利確定性增長的機場仍是目前階段的良好投資標的，我們維持機場“謹慎推薦”的投資評級，關注廈門空港、上海機場和深圳機場。