08年受抑制需求釋放將可能使行業(yè)09年國內(nèi)航線同比高增長08年由于5-8月地震和奧運(yùn)等因素的影響，行業(yè)正常需求受到了抑制，這部分受抑制的需求將可能在09年得到釋放，尤其是二三季度，再加上5-8月也是航空的旺季，疊加效應(yīng)將有望帶動航空同比高速增長，類似于03-04年非典影響。我們上調(diào)國內(nèi)航線同比增速，由8%上調(diào)至14%。 

　　行業(yè)需求增速將有望略高于行業(yè)新增運(yùn)力供給增速 

　　09年飛機(jī)座位新增供給增速約為8%-9%左右，如果全部投放于國內(nèi)航線，將使國內(nèi)航線增速至10%左右，將略低于行業(yè)需求增速，這將帶動國內(nèi)航線客座率和票價指數(shù)的回升。當(dāng)然，09年新引進(jìn)飛機(jī)再加上08年增加的運(yùn)力及飛機(jī)利用小時數(shù)的下降導(dǎo)致的閑置運(yùn)能，行業(yè)潛在運(yùn)能仍維持在較高水平，這將對全年票價水平的提升構(gòu)成一定壓力。 

　　行業(yè)有望扭虧為盈，并且盈利將呈現(xiàn)更強(qiáng)的季節(jié)性因素 

　　行業(yè)供需的改善、航油成本的大幅下調(diào)將有望使得航空公司扭虧為盈。雖然航空公司盈利以往年份也存在季節(jié)性因素，但二三季度受抑制需求的釋放以及正常旺季的疊加效應(yīng)將使航空公司盈利09年呈現(xiàn)比以往更強(qiáng)的季節(jié)性因素。 

　　國內(nèi)航空需求釋放將帶動機(jī)場盈利的確定性增長 

　　航空需求的釋放將可能使國內(nèi)航線保持較高增長，由于機(jī)場盈利與流量的正相關(guān)性，國內(nèi)航空需求增長將帶動機(jī)場盈利的較快增長，關(guān)注受益最大的廈門空港。目前國際航線和航空貨運(yùn)仍在加速下滑，但有望在三季度企穩(wěn)，并在未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后迎來快速發(fā)展，我們建議在二季度關(guān)注這種長期趨勢與短期走向相背離給上海機(jī)場所帶來的戰(zhàn)略性投資機(jī)會。 

　　上調(diào)航空公司行業(yè)評級至“謹(jǐn)慎推薦”，維持機(jī)場評級 

　　航空業(yè)在09年的走勢將是兩個因素共同主導(dǎo)的結(jié)果：一是08年由于地震和奧運(yùn)等影響而受到抑制的部分需求將在09年得到釋放，尤其是二三季度，這決定了航空公司行業(yè)走勢將好于實體經(jīng)濟(jì)，我們上調(diào)行業(yè)評級至“謹(jǐn)慎推薦”，關(guān)注以國內(nèi)航線為主的南方航空和08年受影響最大的中國國航；二是經(jīng)濟(jì)增速可能進(jìn)一步下滑，但只要不出現(xiàn)大幅下滑，受抑制需求的釋放預(yù)計受打壓程度不大。 

　　航空需求的釋放也將使機(jī)場受益，具有盈利確定性增長的機(jī)場仍是目前階段的良好投資標(biāo)的，我們維持機(jī)場“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級，關(guān)注廈門空港、上海機(jī)場和深圳機(jī)場。