08年航空業(yè)運營效率下降，景氣回落：08年民航旅客周轉(zhuǎn)量僅增長2.6%，比07年放緩15.1個百分點，月度旅客周轉(zhuǎn)量增速呈V型走勢，1季度是增速高點，3Q觸底后4Q小幅回升；08年整體客座率水平為74.2%，比07年下降2.2個百分點，這是自2000年以來客座率水平首次出現(xiàn)下降；2Q開始主要航線票價水平同比顯著回落，12月份各航線票較水平仍在低位徘徊，比07年同期低10%左右。 

　　11月以來受政策利好刺激，航空運輸指數(shù)上漲35%，超越上證19個百分點。但目前A股主要航空公司PB水平在2.4倍—8.5倍，遠(yuǎn)高于國際主要航空公司1倍左右的PB水平。 

　　09年供過于求壓力仍大，維持行業(yè)“中性”評級。目前航空業(yè)仍處于客座率和票價雙降的景氣下滑階段，景氣反轉(zhuǎn)需等待需求回升。 

　　09年3季度航空業(yè)景氣反轉(zhuǎn)概率較大，2季度可能是布局航空股的時機?？紤]到08年行業(yè)RSK增速呈V型走勢（1Q-4Q增速14%、2%、-6%和7%），其中3Q是全年低點。09下半年隨著經(jīng)濟好轉(zhuǎn)和行業(yè)旺季到來，業(yè)務(wù)量增速有望出現(xiàn)顯著回升。由于票價水平同時受供需和燃油附加費影響，客座率同比提升將是確認(rèn)景氣反轉(zhuǎn)的重要指標(biāo)。 

　　機場業(yè)：09年業(yè)務(wù)量將溫和增長，結(jié)構(gòu)分化延續(xù) 

　　08年受經(jīng)濟放緩影響，機場業(yè)務(wù)量增速放緩。08年前50家機場飛機起降架次、旅客吞吐量、貨郵吞吐量增速分別為4.6%、4.2%和5.0%，較07年分別放緩7.7、12.6和9.3個百分點。 

　　12月，主要機場客運業(yè)務(wù)繼續(xù)呈結(jié)構(gòu)性分化：受國際航線不景氣影響，浦東機場旅客吞吐量同比下滑11%；虹橋機場受擴建影響，旅客同比下滑1.2%；白云、深圳、廈門機場旅客增速分別為2.4%、7.1%和6.4%。 

　　截至12月，浦東、虹橋、白云、深圳、廈門機場旅客吞吐量累計增速分別為-2.8%、1.2%、7.9%、3.8%和8.1%。 

　　09年業(yè)務(wù)量將溫和增長，延續(xù)結(jié)構(gòu)分化。09年在經(jīng)濟保八背景下，預(yù)期機場行業(yè)整體旅客吞吐量增速在5%-8%左右，其中國內(nèi)航線旅客增速在10%左右，國際航線將繼續(xù)呈負(fù)增長。 

　　目前A股主要機場公司09年動態(tài)在17-20倍左右，比國際略高，和09年市場整體18倍左右的PE基本持平。 

　　維持機場行業(yè)“增持”評級?？紤]到09年機場公司業(yè)績穩(wěn)定增長的預(yù)期相對明確，維持行業(yè)“增持”評級，維持白云機場、廈門空港、深圳機場“謹(jǐn)慎增持”評級，上海機場估值在機場股中仍偏高。 

　　風(fēng)險：由于08年1Q基數(shù)較高，09年1Q是機場業(yè)績增長的低點。