2008年11月外貿(mào)跌幅前所未有。全國規(guī)模港口集裝箱吞吐量增速大幅回落50%以上，而得益于出口結(jié)構(gòu)，天津港成為集裝箱業(yè)務(wù)成長穩(wěn)定性的階段領(lǐng)跑者。進口大幅回落，港口散雜貨業(yè)務(wù)步入谷底，港口鐵礦石和煤炭運量均出現(xiàn)大幅負增長；然而伴隨著庫存的逐步消耗，港口散雜貨業(yè)務(wù)尤其是鐵礦石運量有望階段性地恢復常態(tài)下的自然增長。行業(yè)景氣低迷，我們認為，具有安全邊際的股息收益以及09年可能形成的散雜貨業(yè)務(wù)階段性反彈機會可加以關(guān)注。 

　　2008年11月外貿(mào)進出口增速創(chuàng)歷史新低。該月進出口無論從增速還是絕對水平來看，跌幅都"前所未有"，稱之為"斷崖"毫不為過。外圍經(jīng)濟放緩和人民幣匯率升值導致出口增速從19.2%下降到負2.2%，而加工貿(mào)易和國內(nèi)需求的下滑則致使進口增速從15.7%下降到負17.9%。 

　　經(jīng)濟衰退逐步傳導，港口集裝箱業(yè)務(wù)大幅放緩。規(guī)模港口11月份僅完成1041萬Teu吞吐量，同比增長5.3%，增幅同比下降了6.7個百分點，環(huán)比回落3.3個百分點。外圍經(jīng)濟衰退的寒流正在傳導和蔓延，中國對主要發(fā)達經(jīng)濟體的出口增速全面回落。受日韓影響，大連港10月以來風光難再；內(nèi)貿(mào)箱比例高的廣州港明顯優(yōu)于同區(qū)域的深圳港；就集裝箱業(yè)務(wù)的成長穩(wěn)定性而言，天津港成為階段領(lǐng)跑者，然而09年增速放緩亦難避免。 

　　港口散雜貨業(yè)務(wù)步入谷底，庫存下降醞釀常態(tài)回歸。11月份港口接卸進口鐵礦石3千萬噸，同比下降20.7%，創(chuàng)本年度新低，環(huán)比下降近9百萬噸。與此同時，11月底港口鐵礦石庫存較高點7.6千萬噸減少8百萬噸，12月依然延續(xù)此態(tài)勢，我們判斷壓港量降低至4千萬噸常規(guī)值后，港口運量將階段性地恢復至常態(tài)下的自然增長。11月全國港口完成煤炭運量3.4千萬噸，同比增速為-13.8%，港口庫存與下游需求行業(yè)庫存均創(chuàng)年內(nèi)新高，但從趨勢而言，港口煤炭運量回歸常態(tài)自然增長亦只是時間問題。 

　　擇機關(guān)注具安全邊際的股息收益和散雜貨業(yè)務(wù)的階段性交易機會。在庫存不斷下降的前提下，如果下游需求能夠逐步復蘇，那么港口散雜貨業(yè)務(wù)在09年可望迎來具有一定規(guī)模的階段性環(huán)比反彈。而治理結(jié)構(gòu)優(yōu)良的深赤灣等公司的股息收益亦是經(jīng)濟下行背景下的投資關(guān)注點。我們認為，當估值逐步接近歷史底部具相對安全邊際的情況下，上述兩類機會可擇機把握。