1、民航業(yè)是周期性很強的行業(yè)，宏觀經(jīng)濟基本面是民航行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。綜觀近年我國航空業(yè)和國民經(jīng)濟的發(fā)展關(guān)系民航運輸總周轉(zhuǎn)量與國內(nèi)生產(chǎn)總值有顯著的正相關(guān)線形關(guān)系，且大多數(shù)時間增速高于GDP增速。2008年受經(jīng)濟下滑及年初的雪災(zāi)、地震、奧運會等非經(jīng)常性事件影響，民航業(yè)短期外部經(jīng)營環(huán)境惡化，景氣度快速下滑。 

　　但隨著消費升級，旅游和和自費出行占航空乘客比例逐年提高，中國民航業(yè)未來成長空間巨大。 

　　2、中國航空業(yè)經(jīng)營雪上加霜。2008年全年在保守運力投放的情況下，票價和客座率還是出現(xiàn)了下滑。油價雖從高點大幅回落，但今年均價仍比2007年平均價高出44%，公允價值的巨額損失減少了油價下跌帶來的好處。如剔除匯兌收益影響，2008年上半年，國內(nèi)所有上市航空公司均虧損，人民幣快速升值趨勢的改變將極大地影響國內(nèi)上市航空公司的利潤。如按財政對東航和南航分別注資30億元人民幣計算，注資后兩家公司的資產(chǎn)負債率仍高達94.73%和80.51%，政府救助難以根本扭轉(zhuǎn)航空業(yè)面臨的不利局面 

　　3、非航業(yè)務(wù)收入會成為機場利潤增長的新動力。目前國內(nèi)上市機場非航收入對利潤貢獻額及單位旅客商業(yè)收入遠低于國際同行，未來隨著商業(yè)面積擴大、基準(zhǔn)租金提升和旅客消費量的增加，非航業(yè)務(wù)有望快速增加。 

　　4、機場行業(yè)在弱市中具有相對防御性。與航空公司相比，由于航班數(shù)量具有一定的穩(wěn)定性，機場經(jīng)營收益受客座率的影響較小，且機場的運營成本與國際石油價格的相關(guān)性遠小于航空公司，另外機場具有一定的地域壟斷性，而08年的低基數(shù)為09年的增長預(yù)留了空間。從歷史上看，弱市中機場板塊走勢相對強于大盤。 

　　5、投資評級。航空行業(yè)進入困難期，估值也不便宜，但在行業(yè)整合、政府注資及油價下跌的情況下，航空股存在交易性投資機會，我們給予航空行業(yè)短期“中性、長期B”的投資評級。機場業(yè)業(yè)績增長仍可期待，具有相對防御性，但估值已處合理價值區(qū)間內(nèi)，我們給予行業(yè)“短期中性、長期A”的投資評級，建議重點關(guān)注白云機場。