報(bào)告摘要： 

　　自1978年改革開放以來，中國(guó)港口經(jīng)歷了30年的高速發(fā)展，1978年沿海主要港口吞吐量2億噸，預(yù)計(jì)2008年沿海主要港口吞吐量達(dá)4.3億噸，30年來港口吞吐量年均增長(zhǎng)10.6%。1998年以來的10年是中國(guó)港口發(fā)展最快的10年，沿海主要港口吞吐量年均增長(zhǎng)16.7%。 

　　突如其來的經(jīng)濟(jì)危機(jī)打破了港口行業(yè)高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩對(duì)港口行業(yè)的影響立即有所體現(xiàn)，2008年9月全國(guó)港口吞吐量同比增長(zhǎng)9%，創(chuàng)下2001年以來的最低單月增幅，集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng)6.6%，自2001年以來增幅首次出現(xiàn)個(gè)位數(shù)。 

　　盡管中國(guó)港口吞吐量30年來實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，但是受宏觀經(jīng)濟(jì)等外部環(huán)境的影響，中間也曾經(jīng)經(jīng)歷了三次低谷。1980年，沿海港口吞吐量同比增幅僅為0.92%；1990年，中國(guó)港口首次也是唯一一次出現(xiàn)年度吞吐量負(fù)增長(zhǎng)；1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)，沿海主要港口吞吐量增幅僅為為1.56%。我們認(rèn)為，2009年將會(huì)是港口行業(yè)經(jīng)歷的第四次低谷。 

　　2009年影響港口吞吐量的因素主要是4個(gè)方面。1、外貿(mào)出口面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)；2、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走弱影響煤炭需求；3、鋼鐵行業(yè)不景氣影響鐵礦石進(jìn)口需求；4、實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速下降影響原油消費(fèi)。 

　　從全國(guó)主要港口目前的運(yùn)營(yíng)情況來看，北方干散貨港口的表現(xiàn)略好于南方集裝箱港口。我們認(rèn)為，國(guó)家通過大規(guī)模固定資產(chǎn)投資來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)將首先有利于干散貨港口，實(shí)際上，我國(guó)干散貨港口近幾年來的快速發(fā)展主要源于大規(guī)模固定資產(chǎn)投資特別是房地產(chǎn)投資的熱潮。 

　　對(duì)港口行業(yè)投資的判斷基于3點(diǎn)：1、港口行業(yè)的衰退可能才剛剛開始，行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)還需要一段時(shí)間才能釋放完畢。我們認(rèn)為，港口行業(yè)的投資機(jī)會(huì)要在2009年下半年甚至年底才會(huì)出現(xiàn)。2、比較而言，干散貨港口將好于集裝箱港口。3、在宏觀經(jīng)濟(jì)景氣下降的周期中，港口上市公司自身業(yè)績(jī)要取得突破的難度很大，外延式增長(zhǎng)將成為港口上市公司未來投資的亮點(diǎn)之一。