燃油附加費(fèi)調(diào)整力度較大。在國(guó)內(nèi)航空煤油下降2400元/噸后，國(guó)家發(fā)改委與民航總局總局發(fā)出通知，決定相應(yīng)降低國(guó)內(nèi)航線旅客運(yùn)輸燃料附加標(biāo)準(zhǔn)。800公里(含)以上航線由每位旅客150元降低到40元，800公里以下航線由80元降低到20元。自2008年12月25日起執(zhí)行，以出票時(shí)間為準(zhǔn)。這一次燃油附加費(fèi)調(diào)整力度超出我們預(yù)期。 

　　燃油附加費(fèi)的下調(diào)，靜態(tài)地看，只為國(guó)航、南航帶來(lái)稅前利潤(rùn)10個(gè)多億，東方航空(4.39,-0.24,-5.18%,吧)則幾乎兩者相抵，但我們認(rèn)為票價(jià)水平下降(燃油附加費(fèi)下調(diào))會(huì)帶來(lái)一定的需求增長(zhǎng)，且如我們上篇報(bào)告分析的，我們看好2009年航空業(yè)的主要的原因在于1)油價(jià)調(diào)整與民航十項(xiàng)措施的力度(對(duì)此我們表示謹(jǐn)慎)超預(yù)期。2)繼10月國(guó)內(nèi)航線旅客周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)以來(lái)，三大航11月份國(guó)內(nèi)航線同比繼續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)航線旅客周轉(zhuǎn)量繼5月份下跌以來(lái)，止跌起穩(wěn)，恢復(fù)較好。3)國(guó)際航線的恢復(fù)必定慢于國(guó)內(nèi)航線，但從旅客周轉(zhuǎn)量來(lái)看，與前幾個(gè)月基本保持穩(wěn)定。4)從幾個(gè)方面來(lái)看，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的活躍度將會(huì)有大的提升，這將促進(jìn)對(duì)航空運(yùn)輸?shù)男枨螅碛烧?qǐng)參見我們2008年12月19日出的報(bào)告《航空煤油價(jià)格下調(diào)超預(yù)期》。 

　　我們假使2009年由于票價(jià)下跌、經(jīng)濟(jì)活躍度相對(duì)上升、一次性事件沖擊消除，使得綜合客座率水平上升3個(gè)點(diǎn)，RPK國(guó)航、東航同比增長(zhǎng)8.88%，南航增長(zhǎng)10%，則2009年國(guó)航、東航，南航的EPS為0.22元、-0.24元，-0.05元。