繼中國國際航空股份有限公司（Air China Limited，簡稱“國航”）發(fā)布公告稱其航油套期保值浮虧31億元人民幣之后，日前，中國東方航空股份有限公司（China Eastern Airlines Corporation Limited，簡稱“東航”）發(fā)布公告稱，截至10月31日，東航航油套期保值合約所測算的公允價(jià)值損失約為18.3億元人民幣。上海航空股份有限公司（Shanghai Airlines Co., Ltd.，簡稱“上航”）29日也披露稱，截至10月31日，上航的航油套期保值合約所測算的公允價(jià)值損失約為0.98億元人民幣。這對于處境艱難的航空公司而言無疑是雪上加霜。面對高風(fēng)險(xiǎn)和嚴(yán)峻的行業(yè)困境，航空業(yè)應(yīng)當(dāng)警醒什么？ 

　　航空公司航油套期保值“栽跟頭” 

　　2008年，國際油價(jià)經(jīng)歷了大起大落。7月份，國際原油期貨價(jià)格攀高到每桶147美元的高點(diǎn)，截止到10月28日，國際原油價(jià)格一路跌至每桶62美元，而10月份以來的跌幅已接近40%。11月28日，紐約市場油價(jià)已跌至54美元每桶的價(jià)位。 

　　油價(jià)的大幅波動(dòng)使得嚴(yán)重依賴燃油的航空公司遭受重大打擊，截至今年10月31日，“油老虎”一口氣吞掉了航空公司10多億元，甚至幾十億元。 

　　在國航、東航等公布航油套期保值業(yè)務(wù)損失的同時(shí)，香港國泰航空有限公司（Cathay Pacific Airways Limited，簡稱“國泰航空”）近日也發(fā)布公告稱，截至10月31日，公司燃油對沖合約未變現(xiàn)的以市值計(jì)價(jià)虧損估計(jì)為28億港元，預(yù)計(jì)今年燃油支出總額為400億港元左右，高于上年的246.2億港元。 

　　面對油價(jià)波動(dòng)造成的“缺口”，東航董秘羅祝平回應(yīng)：“航油套期保值是‘公允價(jià)值變動(dòng)’的概念，說‘巨虧’是不合理的，這種賬面浮虧不是真金白銀，并且油價(jià)仍然在變動(dòng)之中。公司公布公允價(jià)值變動(dòng)額是對股東利益負(fù)責(zé)的表現(xiàn)。” 

　　規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)還是投機(jī)行為？ 

　　據(jù)介紹，航油套期保值是航空公司面對油價(jià)波動(dòng)時(shí)固化成本的一種金融工具，油價(jià)上漲時(shí)公司可以節(jié)省燃油成本，但一旦油價(jià)下跌，就有可能出現(xiàn)虧損。 

　　航油套期保值出現(xiàn)賬面浮虧后，國航向媒體表示，“我們在油價(jià)尚處于140美元左右的位置簽訂了有關(guān)的套期保值協(xié)議，當(dāng)時(shí)是為了化解油價(jià)過高的風(fēng)險(xiǎn)，但隨后的回落是在行業(yè)的預(yù)期之外的?！?nbsp;

　　而此時(shí)，輿論開始懷疑航空公司“賭油”、投機(jī)，對此，羅祝平表示，看是不是投機(jī)，主要是看航油套期保值的量有沒有超過航空公司的實(shí)際用量。而東航套期保值的量只占公司2008年全年耗油量的35.9%，因此不能說這是投機(jī)行為。公司是利用航油期權(quán)對沖航油價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 

　　運(yùn)用金融工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)無可厚非，然而十幾億元甚至幾十億元的賬面浮虧著實(shí)令人驚嘆，它將市場風(fēng)險(xiǎn)真切地展露在人們眼前。 

　　當(dāng)前，國際油價(jià)走勢并不明朗，但基于當(dāng)前油價(jià)，海通證券分析師馬嬰認(rèn)為，航油套保業(yè)務(wù)在四季度浮虧額有可能進(jìn)一步擴(kuò)大。 

　　對此，東航方面表示，公司航油未套期保值部分以市價(jià)采購，且該部分采購量占每年的用油量的60%以上，如果未來航油價(jià)格長期處于低位，那么公司航油現(xiàn)貨采購成本的節(jié)省部分將大于套期保值合約帶來的損失。 

　　航空業(yè)應(yīng)當(dāng)警醒什么？ 

　　今年以來，油價(jià)波動(dòng)、自然災(zāi)害、金融海嘯等諸多因素使得我國航空業(yè)遭受重創(chuàng)，從中，我國航空業(yè)應(yīng)當(dāng)警醒什么？ 

　　航空公司具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，航油支出，飛機(jī)的引進(jìn)、維修、保養(yǎng)，航材的采購、儲(chǔ)備，勞動(dòng)力成本支出，稅費(fèi)支出，每一項(xiàng)都是剛性成本，其中，僅航油一項(xiàng)就占航空公司總成本支出的40%至50%。同時(shí)，航空業(yè)受經(jīng)濟(jì)形勢影響很大，長期來看，航空運(yùn)量增長率與GDP的增長是基本一致的，但是，經(jīng)濟(jì)形勢不好的時(shí)候，航空業(yè)績的下滑速度是大大高于GDP的下滑速度的。 

　　上海大學(xué)管理學(xué)院副教授孫繼偉說：“大量的資金投入和油價(jià)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的直接影響，加上激烈的市場競爭帶來的價(jià)格壓力，以及中國航空市場高端旅客正處在培育期之中等諸多因素，導(dǎo)致航空業(yè)成為相對脆弱的行業(yè)。同時(shí)，航空業(yè)又是公共交通服務(wù)行業(yè)，是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和人們的日常生活必不可少的交通工具。這些都要求航空業(yè)需要建立抵御風(fēng)險(xiǎn)的管理能力和科學(xué)的運(yùn)行機(jī)制。” 

　　一位航空業(yè)內(nèi)人士告訴記者，長期來看，我國航空業(yè)還是有很大發(fā)展前景的，但當(dāng)前，航空公司的風(fēng)險(xiǎn)管理、稅費(fèi)制度、航空市場的準(zhǔn)入壁壘、價(jià)格機(jī)制、航空公司與機(jī)場的協(xié)調(diào)等諸多方面都有調(diào)整和完善的空間。