進(jìn)、出口增速下滑趨勢(shì)趨向緩和，但似乎還沒見底。9月我國(guó)外貿(mào)進(jìn)、出口總值分別同比增長(zhǎng)21.4%、20.9%，出口增速與上月基本持平，進(jìn)口增速下滑約2個(gè)百分點(diǎn)。前9個(gè)月進(jìn)、出口累計(jì)增長(zhǎng)22.3%、29.0%，分別比上月下滑0.2、1.1個(gè)百分點(diǎn)。 

　　鐵礦石進(jìn)口量將會(huì)連續(xù)下滑。9月我國(guó)鐵礦石、原油進(jìn)口同比增速分別為17.9%、10%，較上個(gè)月分別下滑9.76、1.4個(gè)百分點(diǎn)。前9個(gè)月鐵礦石、原油進(jìn)口累計(jì)分別為3.46、1.35億噸，同比增長(zhǎng)21.9%、8.8%。未來(lái)受國(guó)內(nèi)鋼廠減產(chǎn)以及港口礦石高庫(kù)存的影響，10-12鐵礦石進(jìn)口量將可能出現(xiàn)約環(huán)比連續(xù)下跌的局面。 

　　沿海貨物、集裝箱吞吐量環(huán)比雙雙下降，最壞的時(shí)刻還未到來(lái)。9月我國(guó)沿海貨物、集裝箱吞吐量環(huán)比雙雙下降約3%，同比分別增長(zhǎng)6.5%、5.7%；前9月累計(jì)增速分別為13.2%、14.4%。由于未來(lái)鐵礦石進(jìn)口量萎縮，最終我們預(yù)測(cè)全年沿海貨物吞吐量增速會(huì)下滑到約11%。10-12月的沿海集裝箱吞吐量增速應(yīng)穩(wěn)定在5%左右，由此估計(jì)08年全年增速應(yīng)在12%左右。 

　　沿海主要港口吞吐增速全面下滑。根據(jù)交通運(yùn)輸部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，9月份，除了環(huán)渤海的天津港(9.30,0.01,0.11%,吧)、大連港貨物和集箱保持了相對(duì)較高的增速水平，各大沿海主要港口的貨物和集箱增速都出現(xiàn)了較大程度的下滑。受出口景氣度驟降的影響，廣州港貨物吞吐量同比繼續(xù)大幅下降20.5%；深圳港集箱同比增速也開始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。 

　　短期有業(yè)績(jī)壓力，但防御價(jià)值猶在。由于四季度沿海貨物吞吐量環(huán)比可能下降約5%，估計(jì)主要港口行業(yè)公司的四季度業(yè)績(jī)環(huán)比可能都有約20%的下滑。我們初估09年沿海貨物吞吐量增速為5%左右，主要的港口行業(yè)公司業(yè)績(jī)?nèi)詫⒎€(wěn)定增長(zhǎng)，港口行業(yè)公司仍具防御價(jià)值。我們?cè)诒驹陆ㄗh增持“天津港”。 

　　風(fēng)險(xiǎn)：港口上市公司四季度業(yè)績(jī)環(huán)比面臨下降