航油價(jià)格與燃油附加費(fèi)的變動，如同飛機(jī)的前后翼，無法分開，只能跟隨…… 

　　部分對沖成本 

　　在燃油附加費(fèi)提高前的10個(gè)日夜，研究員們仔細(xì)計(jì)算著此項(xiàng)措施給航空業(yè)帶來的得失。 

　　銀河證券分析師毛昂分析，“去年，中國國航燃油成本占總成本的35%，南方航空、東方航空為41%-42%”。 

　　“其中國航有45%的國內(nèi)航油，此次國內(nèi)油價(jià)上調(diào)，將使國航總成本上升3.6%。若再算上另外與國際價(jià)格接軌的55%的航油份額，今年國航總成本將大幅上升?！泵罕硎尽?nbsp;

　　若不考慮7月1日起調(diào)高的燃油附加費(fèi)因素，算上調(diào)整時(shí)間的影響，則“國內(nèi)航油的提價(jià)將對國航、南航、東航今年的EPS(每股收益)分別形成0.09元、0.45元和0.27元的負(fù)面影響”。天相投顧分析師張勛表示，“以今年預(yù)計(jì)耗油量測算，國內(nèi)航空煤油每上漲100元/噸，國航、南航、東航的EPS將分別減少近0.01元、0.05元、0.03元?！?nbsp;

　　燃油附加費(fèi)的變動，已經(jīng)成為航空公司應(yīng)對航油提價(jià)的“必選之策”。 

　　對于此次燃油附加費(fèi)的上漲，深航相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，雖然在一定程度上緩解了航空企業(yè)運(yùn)營成本壓力，但距離油價(jià)上漲帶來的成本壓力“還有很大距離”，只能說部分抵消，絕對不是全部抵消，航空公司運(yùn)營的成本壓力現(xiàn)在依舊很大，目前的上調(diào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有緩解油價(jià)帶來的沖擊。 

　　東航證券事務(wù)代表吳少君亦持相同觀點(diǎn)，明確表示，“燃油附加費(fèi)的上漲不能完全覆蓋公司相應(yīng)的運(yùn)營成本的增加?！?nbsp;

　　他向記者分析，“雖然國內(nèi)航油漲了23%，但國外航油還是要比國內(nèi)航油貴，東航的國際航線國外加油量占到總量的40%以上，雖然跟國外也會有長期價(jià)格協(xié)議，但也不是鎖定的，會隨著國際市場油價(jià)的波動而調(diào)整?！?nbsp;

　　雖說是“必選之策”，其實(shí)也是“無奈之舉”。 

　　“燃油附加費(fèi)的上調(diào)實(shí)際意味著票價(jià)的上揚(yáng)，票價(jià)的上揚(yáng)則將抑制航空需求增長。再加上航空業(yè)本來就是一個(gè)競爭激烈的行業(yè)，成本轉(zhuǎn)嫁能力比較差?！眳钦J(rèn)為。 

　　“燃油附加費(fèi)的提高并不意味著銷售收入的同步提升，實(shí)際上，還是要根據(jù)市場需求情況來定總的出票價(jià)格，在淡季還會有機(jī)票打折的因素，兩者之間并沒有很直接的關(guān)系?！眳茄a(bǔ)充。 

　　那么，成本覆蓋面又會是多少呢？ 

　　在此次燃油附加費(fèi)提高之前，張勛也曾推算，“根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，其提高額度將對航油價(jià)格調(diào)整形成60%以上的覆蓋。也即，此次提高燃油附加費(fèi)，一般將對沖航油提價(jià)增加的60%-70%的成本。” 

　　還有可選的工具 

　　國際原油價(jià)格由2000年年底的25美元/桶左右，上漲到了2007年年末的94美元/桶，漲幅逾270%，而進(jìn)入2008年以后，油價(jià)更是突飛猛進(jìn)，目前已經(jīng)突破了145美元/桶。 

　　面對如此的高油價(jià)，國內(nèi)航空公司除了調(diào)升燃油附加費(fèi)和開展節(jié)油活動外，利用金融衍生工具對沖亦成為一項(xiàng)應(yīng)對之策。 

　　國航在2007年利用燃油衍生工具實(shí)現(xiàn)收益凈額為2.36億元，較2006年1.13億元增加108.4%。 

　　南航則在其2007年年報(bào)中披露，集團(tuán)允許審慎利用掉期及期權(quán)等經(jīng)批準(zhǔn)使用的衍生工具，在獲批限額內(nèi)與經(jīng)批準(zhǔn)的對手進(jìn)行交易，以規(guī)避燃油價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。 

　　“雖然去年公司利用衍生工具盈利了7000萬左右，但對于成本來說還是杯水車薪。今年來看，數(shù)量還是不大?！蹦虾阶C券事務(wù)代表告訴記者。 

　　長城偉業(yè)期貨公司的張良認(rèn)為：“在金融衍生工具市場如此發(fā)達(dá)的今天，航空公司完全可以通過現(xiàn)代金融衍生工具將航油漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，通過期貨、期權(quán)和遠(yuǎn)期合約等金融衍生工具對燃油進(jìn)行套保。” 

　　原油價(jià)格不斷上漲導(dǎo)致的航空公司燃料成本的急速上升，國外航空公司同樣“窘迫”。 

　　先是美國前線航空于4月11日向法院遞交了破產(chǎn)保護(hù)的申請；同月，美國大陸航空公司宣布第一季度出現(xiàn)虧損。 

　　張良表示，“在這方面，美國西南航空相對于其他航空公司而言做得更好。其成功就在于有效利用了航油與原油、取暖油價(jià)格的相關(guān)關(guān)系，即利用相關(guān)商品進(jìn)行套保?！?nbsp;

　　他解釋，“美國西南航空公司針對金融衍生品市場上并沒有航油期貨合約這一現(xiàn)實(shí)，巧妙地利用了原油及取暖油與航油之間的價(jià)格高度相關(guān)性特點(diǎn)，并通過在原油和取暖油衍生品市場上構(gòu)建套保組合達(dá)到了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的?！?nbsp;

　　“這一點(diǎn)對于我國企業(yè)來說尤其重要，由于我國金融衍生品市場發(fā)展較晚，上市交易的合約品種非常有限，對于很多企業(yè)來說，他們需要采購的原材料和生產(chǎn)的產(chǎn)品都無法在市場上找到相應(yīng)的合約。西南航空公司的套保案例給了我們很多啟示，也就是可以用相關(guān)商品進(jìn)行套期保值，而且還可以利用現(xiàn)貨、期貨、遠(yuǎn)期合約、期權(quán)等各種衍生品工具構(gòu)建套保組合以達(dá)到更好的套保效果?！?nbsp;