這次油電價(jià)格上漲之突然和幅度之大，幾乎超出所有分析師的預(yù)期。航空運(yùn)輸、汽車、鋼鐵、運(yùn)輸?shù)扔糜汀⒂秒姶髴魧⒃诖舜斡蛢r(jià)上調(diào)中遭遇重大考驗(yàn)，分析師普遍建議投資者應(yīng)在短期內(nèi)規(guī)避配置這些行業(yè)。 

    航空行業(yè) 

    成本大增不堪重負(fù) 

    漲價(jià)高于市場(chǎng)預(yù)期 

    此次發(fā)改委調(diào)整油價(jià)，航空煤油價(jià)格調(diào)整幅度高于汽油和煤油，市場(chǎng)分析人士普遍認(rèn)為，此次航油價(jià)格上調(diào)在市場(chǎng)預(yù)期之中。２００８年至今，由于國(guó)際原油價(jià)格一路飆升，最高曾至１３９．８９美元／桶，航油價(jià)格也大幅上漲。新加坡航空煤油離岸平均價(jià)格從去年９月的９０美元一桶上升到現(xiàn)在１６０美元／桶，２００８年６月１６日收盤價(jià)格為１６４．７５美元／桶，同比上漲９５％，比年初上漲４９％；據(jù)計(jì)算，航空煤油理論價(jià)格為９１９３元／桶，遠(yuǎn)高于本次調(diào)整前價(jià)格。 

    但本次航油價(jià)格調(diào)整幅度是超出市場(chǎng)預(yù)期的，市場(chǎng)前期預(yù)期累計(jì)調(diào)整幅度約為１２００元／噸，并有可能分兩次調(diào)整。申銀萬(wàn)國(guó)在此前研究報(bào)告中稱，如果未來(lái)國(guó)際油價(jià)處于高位，國(guó)內(nèi)航煤價(jià)格肯定會(huì)緩慢上調(diào)，上調(diào)幅度在１０００元／噸左右。但根據(jù)發(fā)改委文件，本次航空煤油國(guó)內(nèi)出廠價(jià)每噸上調(diào)１５００元，由之前的５９５０元／噸調(diào)整為７４５０元／噸，則航空煤油國(guó)內(nèi)零售價(jià)格將由之前的６５２０元／噸上調(diào)為８０２０元／噸，上調(diào)幅度為２３％。 

    昨日二級(jí)市場(chǎng)上，航空股集體應(yīng)聲下挫。截至收盤，南方航空（６０００２９）收?qǐng)?bào)６．８元，下跌３．６８％；東方航空（６００１１５）收?qǐng)?bào)６．２９元，下跌３．８２％；海南航空（６００２２１）收?qǐng)?bào)４．６９元，下跌２．０９％；上海航空（６００５９１）收?qǐng)?bào)５．２２元，下跌２．７９％；中國(guó)國(guó)航（６０１１１１）收于７．８１元，下跌２．８２％。 

    毛利率下降成定局 

    成品油價(jià)格調(diào)整對(duì)交通運(yùn)輸業(yè)影響較大。航空燃油是航空公司主要成本之一，目前占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的近３０％。此次航油價(jià)格上調(diào)，航空公司成本大增。隨著航油價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)航空企業(yè)的壓力凸現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，航空運(yùn)輸行業(yè)的盈利空間將再受擠壓。天相投顧在一份針對(duì)發(fā)改委調(diào)高油電價(jià)格的分析報(bào)告中指出，以２００７年航油價(jià)格計(jì)算，若航油價(jià)格保持高位，國(guó)內(nèi)航空公司航油成本上漲幅度有望達(dá)到３０％以上，航油成本占航空公司運(yùn)營(yíng)成本的比重將進(jìn)一步提升。 

    據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，與國(guó)際油價(jià)接軌的五大機(jī)場(chǎng)出境航班采購(gòu)均價(jià)為８１６３元／噸，同比上漲４６％；國(guó)內(nèi)航班航油采購(gòu)均價(jià)為６５２５元／噸，同比上升１０％。公司航油成本攀升可見(jiàn)一斑。據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)分析師李樹(shù)榮介紹，去年至今，航油價(jià)格每噸上調(diào)約１０００元，民航業(yè)成本因此增加了１４０多億元。那么，此次上調(diào)１５００元，民航業(yè)成本將增加２００億元左右。李樹(shù)榮表示，這將為航空運(yùn)輸業(yè)帶來(lái)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。 

    而天相投顧則給出了更為明確的數(shù)據(jù)，其分析報(bào)告表示，以２００８年預(yù)計(jì)耗油量測(cè)算，國(guó)內(nèi)航空煤油每上漲１００元／噸，中國(guó)國(guó)航、南方航空、東方航空的ＥＰＳ將分別減少近０．０１元、０．０５元、０．０３元，因此，本次國(guó)內(nèi)油價(jià)上調(diào)，若不考慮航油附加費(fèi)后續(xù)可能上調(diào)的影響，將對(duì)這三家公司ＥＰＳ分別形成０．１５元、０．７８元、０．４６５元的負(fù)面影響。申萬(wàn)研究報(bào)告中則測(cè)算出上調(diào)１５００元／噸后，國(guó)航、南航、東航、上航的每股收益將分別降低０．０５元、０．２９元、０．１３元、０．１８元。其中，南航的國(guó)內(nèi)航線比例最大，受到此次調(diào)價(jià)的負(fù)面影響也最大；國(guó)航的國(guó)際航線已經(jīng)承受了較高國(guó)際油價(jià)壓力，整體盈利受此次調(diào)價(jià)的影響較小。中金公司也認(rèn)為，在目前行業(yè)需求疲軟的情況下，本次航油價(jià)格上調(diào)對(duì)于航空公司無(wú)疑是雪上加霜，將給國(guó)內(nèi)主要航空公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)較大的負(fù)面影響。中金同時(shí)下調(diào)對(duì)各航空公司的盈利預(yù)期，其中，國(guó)航利潤(rùn)下調(diào)２１％，南航和上航分別為３９％和５４％，而東航則將出現(xiàn)虧損。 

    航空企業(yè)內(nèi)外受困 

    事實(shí)上，今年以來(lái)，周期性明顯的航空業(yè)受制于國(guó)際油價(jià)高企已經(jīng)飽受壓力。此前有媒體報(bào)道，有部分公司為減少虧損開(kāi)始削減國(guó)際航線。６月初，南航宣布６月至９月，廣州至胡志明市、新加坡等東南亞城市的航班都將不同程度的縮減。國(guó)內(nèi)至洛杉磯、巴黎、悉尼等地的１４個(gè)國(guó)際航線也減少航班或調(diào)整時(shí)間。而東航一高層也透露，東航內(nèi)部也開(kāi)始計(jì)劃縮減航班，一些不賺錢乃至虧損的遠(yuǎn)程航線將減少班次。此次國(guó)內(nèi)油價(jià)上調(diào)無(wú)疑使航空企業(yè)內(nèi)外受困。 

    由于成本激增，根據(jù)以往航油上調(diào)慣例，燃油附加費(fèi)都會(huì)隨之上調(diào)。多位分析師預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)主要航空公司將進(jìn)一步上調(diào)國(guó)際和地區(qū)航線的燃油附加費(fèi)，以轉(zhuǎn)移部分燃油上漲成本。申萬(wàn)預(yù)計(jì)此次８００公里以內(nèi)和８００公里以上 

    航運(yùn)板塊 

    轉(zhuǎn)嫁充分沖擊有限 

    此次上調(diào)成品油價(jià)涉及汽油、柴油、航空煤油，除了航空運(yùn)輸是直接利空外，水路運(yùn)輸、公路運(yùn)輸及城市公交行業(yè)也屬利空板塊，這些板塊昨天也出現(xiàn)了一定程度的下跌。其中，長(zhǎng)航油運(yùn)（６０００８７）收于７．５元，跌幅達(dá)３．９７％；長(zhǎng)航鳳凰（０００５２０）收于７．０８元，跌幅達(dá)９．６９％；中海海盛?穴６００８９６?雪收于８．３１元，跌幅達(dá)２．４６％。 

    對(duì)此，中銀國(guó)際分析師李攀表示，因油費(fèi)上漲，交運(yùn)行業(yè)可能提高運(yùn)價(jià)以部分轉(zhuǎn)嫁成本上升帶來(lái)的壓力，而運(yùn)價(jià)上調(diào)將在一定程度上影響整體運(yùn)輸需求的增長(zhǎng)，對(duì)于高速公路、港口等交通運(yùn)輸輔助業(yè)不會(huì)造成重大影響，因?yàn)槿加蛢r(jià)格對(duì)成品油價(jià)格上漲并不敏感。 

    齊魯證券也表示，航運(yùn)使用燃料重油，成本相對(duì)要低，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的航運(yùn)企業(yè)具有很強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力，除直接通過(guò)提高海運(yùn)費(fèi)率進(jìn)行轉(zhuǎn)嫁外，也可通過(guò)簽訂燃油附加條款進(jìn)行轉(zhuǎn)嫁，綜合轉(zhuǎn)嫁能力可接近１００％，因此，在航運(yùn)景氣高漲階段，油價(jià)上漲對(duì)航運(yùn)企業(yè)的沖擊有限。 

    國(guó)信證券發(fā)展研究總部總經(jīng)理何誠(chéng)穎表示，上調(diào)成品油價(jià)格對(duì)水路、公路交通等行業(yè)肯定會(huì)有一定負(fù)面影響，但不排除國(guó)家會(huì)對(duì)這些行業(yè)采取補(bǔ)貼等政策，因此影響究竟會(huì)有多大，還需要視相關(guān)政策的變化而定。 

    鐵路行業(yè) 

    影響盈利不超過(guò)５％ 

    發(fā)改委宣布上調(diào)電價(jià)將導(dǎo)致鐵路運(yùn)營(yíng)成本的增加，從而對(duì)鐵路行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。中銀國(guó)際在分析報(bào)告中表示，鐵路運(yùn)營(yíng)商的利潤(rùn)率將面臨下行壓力。在上市企業(yè)中，廣深鐵路（６０１３３３）和大秦鐵路（６０１００６）的電力和燃料成本占銷售成本的２０％左右。由于這兩家企業(yè)的鐵路線基本實(shí)現(xiàn)電氣化，因此，電力成本在這２０％中占絕大部分。但是，由于此次銷售電價(jià)上調(diào)幅度相對(duì)較小，中銀國(guó)際認(rèn)為不會(huì)對(duì)鐵路行業(yè)的盈利造成實(shí)質(zhì)性的影響，影響程度在５％以內(nèi)。 

    高速公路 

    車流減少收入下滑 

    中銀國(guó)際認(rèn)為，由于汽油價(jià)格上浮將影響高速公路的車流量，因此會(huì)對(duì)高速公路企業(yè)的盈利造成較大的負(fù)面影響。由于高速公路的經(jīng)營(yíng)成本十分穩(wěn)定，固定成本占絕大部分，因此，車流量減少將直接帶來(lái)收入下滑，盈利能力下降。 

    而東方證券表示，成品油價(jià)格上調(diào)會(huì)從汽車銷售增量和私車使用兩個(gè)方面對(duì)高速車流產(chǎn)生影響，而對(duì)于商務(wù)性車流影響不會(huì)太大。從成品油調(diào)價(jià)歷史來(lái)看，基本上近年都處在一個(gè)不斷上調(diào)通道上，而在這一過(guò)程中，相關(guān)上市公司的車流仍保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。以歷史數(shù)據(jù)判斷，此次油價(jià)上調(diào)對(duì)車流影響不大。但同時(shí)值得注意的是，這次上調(diào)幅度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，相關(guān)影響需要后續(xù)觀察。不過(guò)，由于市場(chǎng)此前已經(jīng)存在成品油價(jià)格上漲預(yù)期，心理上具有一定的承受能力，因此，總體來(lái)看綜合影響有限。 

    齊魯證券認(rèn)為，油價(jià)上漲對(duì)高速公路行業(yè)產(chǎn)生的影響主要表現(xiàn)為擠出效應(yīng)，即由于油價(jià)上漲使過(guò)境車流量出現(xiàn)波峰下降，但此影響有限，因?yàn)榻煌ㄐ枨蟠嬖谳^大的剛性，變化的主要是彈性需求部分。 

    國(guó)聯(lián)證券則對(duì)高速公路行業(yè)的預(yù)期較為悲觀。其分析師表示，此次放開(kāi)成品油價(jià)格限制，將導(dǎo)致Ａ股利潤(rùn)重新分配，石油石化行業(yè)將會(huì)有穩(wěn)定的增長(zhǎng)，而交通運(yùn)輸包括高速公路在內(nèi)的與油耗密切相關(guān)的行業(yè)首當(dāng)其沖受拖累，這類工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的下降幅度可能超過(guò)預(yù)期。