國航4月份運力投放同比繼續(xù)回落。4月份仍處于國內(nèi)航空淡季，公司運力投放為可用噸公里1186.8百萬，同比下滑4.7%，其中國際航線、國內(nèi)航線和港澳航線分別下滑0.3%、6.9%和19.2%，港澳航線由于激烈競爭下滑尤為顯著。 
　　貨郵運力投放和實際運量呈現(xiàn)雙降態(tài)勢。4月份國航的貨郵運輸出現(xiàn)顯著下滑，非常值得關注。由于國外航空貨運巨頭把持了較大份額的國內(nèi)貨運市場，國內(nèi)航空公司在貨運競爭中處于劣勢，4月份公司國內(nèi)航線、國際航線和港澳航線的可用貨運噸公里同比分別下滑了2.7%，13.3%和22.6%，收費噸公里同比下滑0.10%。 

　　旅客運輸量同比變化不大，但港澳航線大幅下滑18.8%。4月份國航的收費客公里為5593百萬，同比輕微上升0.3%，其中國內(nèi)航線和國際航線分別同比上升1.1%和0.8%。值得注意的是公司的港澳航線出現(xiàn)大幅下滑趨勢，在東航的激烈競爭下，港澳航線有限的客源資源對于航空公司不斷加大的運力投放顯然不匹配，國航4月份港澳航線運量下滑18.8%，僅為146.9百萬客公里。 

　　國際航線和港澳航線下滑帶動客座率同比下滑0.7%。4月份國航客座率為76.8%，同比下滑0.7%，下滑主要是由于國際航線和港澳航線分別下滑了2.0%和1.2%，與此同時國內(nèi)航線客座率輕微上升了0.3%。 

　　投資建議：4月份公司客貨運量呈現(xiàn)雙降趨勢值得關注，競爭激烈而市場疲弱的港澳航線運量大幅下滑是帶動公司整體吞吐量下滑的關鍵。相對于國際航空市場的疲軟，國內(nèi)需求仍處于增長中，但高企的油價將繼續(xù)壓縮航空公司的生存空間，“賠本賺吆喝”是公司目前的經(jīng)營現(xiàn)狀，我們對公司發(fā)展持謹慎樂觀態(tài)度，預計公司08、09年的盈利預測分別為0.48元和0.60元，動態(tài)市盈率為29倍和23倍，我們給與短期中性、長期中性的評級。