1季度外貿(mào)進(jìn)出口增長(zhǎng)24.64%，全年估計(jì)增長(zhǎng)15% 

    支撐中國(guó)外貿(mào)出口增長(zhǎng)的基本因素即國(guó)際、國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)未變，我國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易比重降至18%，包括人民幣對(duì)美元升值在內(nèi)的美國(guó)因素影響趨降。受美國(guó)次級(jí)貸影響由大至小的順序?yàn)辂}田港、赤灣港、天津港口、上海港。  

　　1季度全國(guó)規(guī)模以上港口的集裝箱吞吐量比增21% 

　　北部、東部港口因腹地外貿(mào)增長(zhǎng)仍較強(qiáng)、外貿(mào)和內(nèi)貿(mào)航線兼具、功能和貨種多樣等原因，其集裝箱吞吐量的增長(zhǎng)普遍快于集裝箱為主的南方港口（降廣州港口之外），增速最快的分別是廣州港、連云港、營(yíng)口港、天津港等內(nèi)貿(mào)航線較多的港口，表現(xiàn)最差的是歐美航線較多的深圳港口，深圳港驟降的原因外貿(mào)因素之外，與華南物流中心與皇崗口岸之間"綠色通道"建成有關(guān)。 

　　全國(guó)港口外貿(mào)集裝箱吞吐量增速與以美元計(jì)價(jià)的出口額增速更相關(guān) 

　　自2005年7月人民幣升值開(kāi)始升值以來(lái)，全國(guó)港口外貿(mào)集裝箱吞吐量基本上隨外貿(mào)出口額同步增長(zhǎng)，主要原因是我國(guó)的貿(mào)易伙伴越來(lái)越廣泛，人民幣對(duì)美元升值的同時(shí)對(duì)歐元、日元卻貶值，出現(xiàn)東方不亮西邊亮的局面。隨著出口產(chǎn)品附加值的不斷提高和人民幣對(duì)美元的進(jìn)一步升值，全國(guó)港口集裝箱吞吐量增速將略低于外貿(mào)增速但仍將處于較高水平。 

　　將港口行業(yè)投資評(píng)級(jí)由"謹(jǐn)慎推薦"下調(diào)為"中性"，維持天津港"推薦"評(píng)級(jí)和日照港、營(yíng)口港"謹(jǐn)慎推薦"的投資評(píng)級(jí) 

　　根據(jù)WIND，截止2008.4.25日，采用整體法并剔除負(fù)值，全部A股08PE為21.09倍、滬深300為20.73倍、整體上市板塊為21.89倍、中小企業(yè)板為29.24倍、機(jī)場(chǎng)27.03倍、鐵路24.95倍、港口整體30.87倍、路橋18.17倍，市凈率分別為4.41倍、4.39倍、4.47倍、5.47倍、4.15倍、4.19倍、4.82倍、2.73倍，不加息的條件下，市場(chǎng)整體PE為25.5倍，市場(chǎng)整體PB在4倍以上為高估值區(qū)域，故下調(diào)港口行業(yè)投資評(píng)級(jí)至中性。 

　　1季度外貿(mào)出口增速創(chuàng)03年以來(lái)新低 

　　1季度GDP和外貿(mào)進(jìn)出口分別增長(zhǎng)10.6%和24.64% 

　　1季度國(guó)民生產(chǎn)總值按可比價(jià)格計(jì)算同比增長(zhǎng)10.6%，雖然同比回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，但這種增長(zhǎng)是在遇到美國(guó)次極債危機(jī)、國(guó)內(nèi)罕見(jiàn)冰凍雨雪災(zāi)害、較大通貨膨脹壓力的情況下取得的，實(shí)屬不易，說(shuō)明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性增長(zhǎng)能力較強(qiáng)。  

　　1季度全國(guó)進(jìn)出口總額5705億美元，同比增長(zhǎng)24.64%，其中出口總額3059億美元，增長(zhǎng)21.4%，低于去年同期6.4個(gè)百分點(diǎn)。 

　　2008年1-2月份全國(guó)規(guī)模以上港口貨物吞吐量累計(jì)完成9億噸，同比增長(zhǎng)12.9%，增幅較07年同期下降8個(gè)百分點(diǎn)；1-2月份全國(guó)規(guī)模以上港口集裝箱吞吐量累計(jì)完成1884萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)15.5%，增幅較07年同期下降8個(gè)百分點(diǎn)14.7個(gè)百分點(diǎn)。 

　　廣東省進(jìn)料加工進(jìn)出口驟降導(dǎo)致整體落后全國(guó) 

　　1季度廣東這個(gè)外貿(mào)大省進(jìn)出口總額1499億美元，同比增長(zhǎng)14.3%，其中出口總額867億美元，增長(zhǎng)16%，低于全國(guó)水平5.4個(gè)百分點(diǎn)。廣東省外貿(mào)占全國(guó)比重07年分別為29.2%(進(jìn)出口)、30.3%(出口)、27.7%(進(jìn)口)，08年1季度分別下降至26.3%、28.4%、23.9%，下降的主要原因是因人工、地價(jià)等要素成本上升，加上人民幣升值，廣東省大批加工企業(yè)破產(chǎn)或轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致進(jìn)料加工驟降。廣東省外貿(mào)進(jìn)出口增速驟降導(dǎo)致珠三角區(qū)內(nèi)集裝箱總體生成量增速下降，區(qū)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，以歐美航線占主導(dǎo)的深圳港受損最大，廣州港因以內(nèi)貿(mào)航線和近洋航線為主且居貨源上游，因此影響小。  

　　1季度港口集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng)21% 

　　伴隨著經(jīng)濟(jì)和外貿(mào)的持續(xù)增長(zhǎng)，1季度全國(guó)港口集裝箱吞吐量增長(zhǎng)21%，和過(guò)往一致，港口增速與美元計(jì)價(jià)的出口額增速相當(dāng)。 

　　外貿(mào)集裝箱吞吐量增速與美元標(biāo)價(jià)的外貿(mào)額增速正相關(guān) 

　　2001年-2007年港口集裝箱吞吐量、港口貨物吞吐量增速與以美元標(biāo)價(jià)的外貿(mào)進(jìn)出口增速呈正相關(guān)關(guān)系，2007年全國(guó)規(guī)模以上港口外貿(mào)集裝箱吞吐量達(dá)到9500萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)19.4%，即使在2001年全球經(jīng)濟(jì)衰退的異常情況下，外貿(mào)集裝箱吞吐量仍然增長(zhǎng)17%，隨著出口產(chǎn)品附加值的不斷提高和人民幣升值，全國(guó)港口集裝箱吞吐量增速將略低于外貿(mào)增速但仍將處于較高水平。  

　　北部、東部港口增速快于南部港口 

　　1季度北部、東部港口集裝箱吞吐量的增長(zhǎng)普遍快于南方港口 

　　主要原因在于各自腹地出口額增速不同、貨種不同、內(nèi)外貿(mào)結(jié)構(gòu)不同、航線結(jié)構(gòu)不同。 

　　1季度寧波-舟山港累計(jì)貨物吞吐量12601萬(wàn)噸，首次超過(guò)上海港的12450萬(wàn)噸，成為全國(guó)第一大貨物港，并且仍以16.6%增速高速發(fā)展，遠(yuǎn)超過(guò)上海港的7.4%。 

　　貨源不同 

　　以大連港、天津港、青島港為主的北部港口和以上海港、寧波港為主的東部港口多數(shù)為綜合性港口，干散雜貨和集裝箱業(yè)務(wù)兼有，集裝箱又包括外貿(mào)和內(nèi)貿(mào)，而南部除廣州港內(nèi)貿(mào)、散雜貨較強(qiáng)之外，深圳諸港以集裝箱為主。 

　　從國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略角度看，以大宗資源性和能源性商品為主的大宗散貨具有其特定的發(fā)展前景。中國(guó)作為生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，對(duì)大宗散貨的需求龐大，對(duì)重大戰(zhàn)略性物資的調(diào)入和調(diào)出亦必不可少。出于作業(yè)方式、裝卸效率以及運(yùn)輸成本等綜合考慮，此類大宗貨物的運(yùn)輸仍難以被集裝箱所取代，在國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向及其政策支持下，有特定大宗散貨業(yè)務(wù)的天津港、大連港、青島港等將具有很大的增長(zhǎng)空間，因大宗散貨主要由內(nèi)需拉動(dòng)，因此能對(duì)沖集裝箱業(yè)務(wù)的波動(dòng)。 

　　航線不同 

　　從航線結(jié)構(gòu)看，受美國(guó)次貸影響程度由大至小的順棄是：鹽田港、赤灣港、天津港、上海港。歐美航線居多是深圳各港區(qū)及整體增速驟降的主要原因。 

　　港口的內(nèi)貿(mào)航線較多則是連云港、廣州港、營(yíng)口港、大連港、天津港增速居前的主要原因。  

　　深圳港受美國(guó)次貸影響最大 

　　深圳港首季集裝箱量?jī)H增8.5% 

　　據(jù)深圳市港務(wù)管理局快速統(tǒng)計(jì)，1季度深圳港貨物量吞吐量完成5062萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.03%，其中外貿(mào)貨物量完成3859萬(wàn)噸，增長(zhǎng)14.41%。 

　　集裝箱量完成492萬(wàn)TEU，同比僅增長(zhǎng)8.51%。深圳港集裝箱吞吐量當(dāng)中重、空箱比例為66.3%和33.7%，其中重箱為326.1萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，增長(zhǎng)11.9%，重箱進(jìn)出口分別為84.6萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱和241.5萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，分別增長(zhǎng)20.9%和9.1%；空箱為165.7萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，增長(zhǎng)2.4%。3月份，全港集裝箱吞吐量為169.3萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，增長(zhǎng)19.6%。 

　　可見(jiàn)深圳港的空箱下降較快，拖累了深圳港整體表現(xiàn)，原因除受美國(guó)次級(jí)貸危機(jī)影響、廣東省外貿(mào)進(jìn)出口增速驟減之外，可能與華南物流中心與皇崗口岸之間的"綠色通道"效果顯現(xiàn)有關(guān)，建設(shè)該"綠色通道"的初衷之一就是減少深港間的空箱流轉(zhuǎn)，減輕路面壓力，提高運(yùn)輸效率。 

　　北美航線占比達(dá)45.2%的鹽田港首季僅完成201萬(wàn)TEU，同比下降5.4%，這是該港建港以來(lái)的首次下降。  

　　深圳西部港區(qū)以歐洲航線以及近洋航線為主，北美航線僅占15.5%，受沖擊相對(duì)較小，其中赤灣港區(qū)首季完成148.2萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)5%，招商局蛇口港區(qū)首季則完成140萬(wàn)TEU，同比增幅高達(dá)42.2%，說(shuō)明招商局國(guó)際(0144，HK)前兩年對(duì)蛇口集裝箱碼頭股權(quán)和業(yè)務(wù)進(jìn)行整合的正面效果顯現(xiàn)。 

　　鹽田港下跌而蛇口港狂增，反映在區(qū)內(nèi)箱量增長(zhǎng)有限的情況下競(jìng)爭(zhēng)加劇，由于兩港區(qū)都有新增泊位，且都是10萬(wàn)噸級(jí)的大泊位，我們認(rèn)為主要是蛇口具有綜合成本優(yōu)勢(shì)(裝卸費(fèi)和運(yùn)輸費(fèi)均低于鹽田港)，蛇口每TEU裝卸費(fèi)率僅相當(dāng)于鹽田的2/3，且更接近箱源產(chǎn)生地，珠江駁船航線眾多，來(lái)自珠江西岸的箱源運(yùn)輸成本低。 

　　蛇口碼頭增長(zhǎng)快于赤灣碼頭是因?yàn)檎猩叹謬?guó)際擁有更大利益深赤灣(0022)公司規(guī)模較小，招商局國(guó)際(00144HK)在其中的利益有限，這是招商局國(guó)際股權(quán)比例大的媽灣港區(qū)增速加快而赤灣碼頭呈低速增長(zhǎng)的主要原因。  

　　上海港受到一定影響 

　　1季度上海港貨物吞吐量1.24億噸，同比增長(zhǎng)7.4%。集裝箱吞吐量完成660萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)12.2%。盛東集裝箱碼頭吞吐量增長(zhǎng)顯著，未來(lái)上海港增長(zhǎng)仍然主要依靠洋山深水港區(qū)。  

　　天津港受影響小 

　　由于天津市經(jīng)濟(jì)處于歷史上最好時(shí)期，天津港是一線港口中功能和貨種較全、內(nèi)外貿(mào)航線兼具、近洋航線為主的港口，這種貨種、航線結(jié)構(gòu)幫助天津港成功抵御了美國(guó)次貸危機(jī)給集裝箱業(yè)務(wù)帶來(lái)的波動(dòng)影響。 

　　1季度天津市主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)比去年同期都有較大幅度增長(zhǎng)。地區(qū)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)16%，是1992年以來(lái)同期最高的，消費(fèi)增長(zhǎng)24.6%，投資增長(zhǎng)32.6%，實(shí)際利用外資增長(zhǎng)50.3%，濱海新區(qū)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)22%。濱海新區(qū)完成工業(yè)總產(chǎn)值1697.57億元，增長(zhǎng)30.2%；完成固定資產(chǎn)投資257.95億元，增長(zhǎng)38.5%；實(shí)現(xiàn)合同外資額23.72億美元，增長(zhǎng)42.7%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)到71.33億元，增長(zhǎng)27.1%。 

　　相應(yīng)好，天津港集裝箱吞吐量達(dá)到189.9萬(wàn)標(biāo)箱，增長(zhǎng)21.3%，與全國(guó)平均水平基本持平。  

　　2008年外貿(mào)出口和港口增長(zhǎng)依舊 

　　外貿(mào)出口增速有支撐 

　　2008年外貿(mào)出口增速放緩幾乎已成定局，對(duì)港口的沖擊集裝箱港口大于散貨港口，南部港口大于北方和東部港口。但因支撐外貿(mào)出口長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)的根本力量即國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移沒(méi)有發(fā)生變化。