自疫情爆發(fā)以來(lái)，全球宏觀需求放緩，油價(jià)一路下跌。而沙特大幅下調(diào)官方原油售價(jià)，并計(jì)劃將原油產(chǎn)量提高到 1000 萬(wàn)桶的水平，更是加速了油價(jià)回調(diào)的速度。
雖然油價(jià)下跌對(duì)不少行業(yè)形成明顯沖擊，但也有不少行業(yè)受益油價(jià)的回落。分析指出，在近期市場(chǎng)波動(dòng)中，資金調(diào)倉(cāng)換股加快，航空、快遞物流、油運(yùn)等受益油價(jià)下跌的行業(yè)存在交易性機(jī)會(huì)。
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油運(yùn)：運(yùn)費(fèi)表現(xiàn)有望超預(yù)期
油價(jià)走低進(jìn)一步刺激主要消費(fèi)國(guó)家的原油儲(chǔ)存需求，油運(yùn)業(yè)受益顯著。國(guó)盛證券分析師張俊指出，VLCC兼具運(yùn)輸及浮倉(cāng)儲(chǔ)油的雙重功能、具有逆周期屬性，油價(jià)大幅下滑導(dǎo)致原油海運(yùn)訂單接收后庫(kù)存?zhèn)}儲(chǔ)需求加大，VLCC應(yīng)用浮倉(cāng)占比或大幅上漲。同時(shí)布倫特原油期貨部分呈現(xiàn)升水架構(gòu)，反映投機(jī)性遠(yuǎn)期原油儲(chǔ)備開(kāi)始增加，疫情穩(wěn)定后整體運(yùn)價(jià)有望超預(yù)期。
華泰證券分析師沈曉峰指出，供給增速放緩疊加海運(yùn)周轉(zhuǎn)量增長(zhǎng)，行業(yè)景氣上行自2020年起，油運(yùn)船舶供給增速將明顯放緩，疊加全球原油供應(yīng)格局變遷，長(zhǎng)航距運(yùn)輸帶動(dòng)海運(yùn)新增量，認(rèn)為行業(yè)將迎來(lái)供需改善共振的上行周期。另一方面，在航運(yùn)業(yè)面臨環(huán)保和排放監(jiān)管的大背景下，部分船舶因安裝脫硫塔而暫時(shí)退出市場(chǎng)或船舶減速慢行以降低燃油消耗等因素有望導(dǎo)致市場(chǎng)有效供給進(jìn)一步收緊，運(yùn)費(fèi)表現(xiàn)有望超市場(chǎng)預(yù)期。
IMO限硫令于2020年1月1日起正式生效，疊加此前壓載水公約，老舊油運(yùn)船舶運(yùn)行成本將大幅增加，老舊船舶運(yùn)力將加速退出，油運(yùn)市場(chǎng)將迎來(lái)1-3年景氣周期。本次油價(jià)暴跌亦利好油運(yùn)股業(yè)績(jī)表現(xiàn)。有行業(yè)人士表示，全球最大VLCC船東招商輪船、中國(guó)最大的油品運(yùn)輸企業(yè)中遠(yuǎn)海能面臨階段性投資機(jī)遇。其中，招商輪船股價(jià)、市凈率呈現(xiàn)與VLCC-TCE運(yùn)價(jià)的強(qiáng)相關(guān)性，中遠(yuǎn)海能制裁運(yùn)力解除、具備高利潤(rùn)彈性。
潛力股精選 招商輪船（601872）全球龍頭顯著受益 公司作為全球第一大VLCC船東，全面擁抱3年以上油輪超級(jí)周期。申萬(wàn)宏源證券指預(yù)計(jì)2020-2021 年需求增速5.7％，5.7％，有效運(yùn)力增長(zhǎng)1.6％，0.5％，運(yùn)價(jià)均值有望在6萬(wàn)以上景氣位置維持，2004年上一輪大周期中資船東規(guī)模遠(yuǎn)低于希臘等國(guó)際船東受益有限，本輪周期公司作為全球最大的VLCC船東，作為全球龍頭將顯著受益與油運(yùn)周期上行。在外圍環(huán)境不確定疊加經(jīng)濟(jì)下行壓力下，需求雖然承壓但行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)能更加謹(jǐn)慎，航運(yùn)板塊延續(xù)復(fù)蘇。本輪行情有望出現(xiàn)航運(yùn)全板塊共振，油輪上行的力度及持續(xù)性有望大超預(yù)期。
中遠(yuǎn)海能（600026）業(yè)績(jī)具“安全墊” 公司目前擁有油輪151艘，其中自有137艘，租入14艘，另有訂單運(yùn)力16 艘，運(yùn)力規(guī)模位居全球首位。公司業(yè)務(wù)以外貿(mào)油運(yùn)、內(nèi)貿(mào)油運(yùn)和LNG運(yùn)輸為主，外貿(mào)油運(yùn)為公司帶來(lái)較高的業(yè)績(jī)彈性，內(nèi)貿(mào)油運(yùn)COA比例高，LNG運(yùn)輸以項(xiàng)目船為主，內(nèi)貿(mào)油運(yùn)和LNG運(yùn)輸為公司提供了良好的業(yè)績(jī)“安全墊”。東北證券指出，目前VLCC運(yùn)價(jià)逐步回升，已穩(wěn)定在行業(yè)保本點(diǎn)以上；而疫情影響之下，原油升水結(jié)構(gòu)重現(xiàn)，浮艙儲(chǔ)油需求有望增加；船東預(yù)期的變化也將加速行業(yè)老齡船的淘汰；修船廠復(fù)工延遲，脫硫塔安裝延后，行業(yè)需求恢復(fù)階段即期有效運(yùn)力受影響，進(jìn)而強(qiáng)化行業(yè)和公司邏輯。
中遠(yuǎn)海控（601919）回程貨量將增長(zhǎng) 公司預(yù)計(jì)2019全年實(shí)現(xiàn)凈利約67.6億元，同比增長(zhǎng)449％左右。預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)約15.8億元，同比增長(zhǎng)730％左右。從業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)來(lái)看，公司2019年全年凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)明顯改善。同時(shí)長(zhǎng)灘碼頭完成交割，公司在手現(xiàn)金充裕，2020財(cái)務(wù)費(fèi)用有望下降。天風(fēng)證券指出，中美和談進(jìn)展順利，回程貨量增長(zhǎng)的長(zhǎng)期需求側(cè)邏輯有望兌現(xiàn)。我國(guó)同意在未來(lái)兩年購(gòu)買(mǎi)價(jià)值2000億美元的美國(guó)商品，包括價(jià)值800億美元的制成品、500億美元的能源產(chǎn)品、320億美元的農(nóng)產(chǎn)品和350億美元的服務(wù)產(chǎn)品，回程貨量有望增長(zhǎng)，為集運(yùn)行業(yè)帶來(lái)增量收入。
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快遞物流：全年業(yè)務(wù)增速仍在20％以上
新冠疫情下，國(guó)內(nèi)公眾通過(guò)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)買(mǎi)生活物資將持續(xù)保持高頻態(tài)勢(shì)，支撐快遞業(yè)務(wù)量需求穩(wěn)中有升，疊加國(guó)家持續(xù)出臺(tái)支持政策和油價(jià)下行，物流快遞公司經(jīng)營(yíng)成本將有所下降，快遞行業(yè)將持續(xù)保持良好景氣度。
東北證券分析師瞿永忠指出，疫情期間快遞保障民生作用愈發(fā)凸顯。國(guó)家出臺(tái)一系列政策加快快遞產(chǎn)業(yè)復(fù)工。2月中旬快遞業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)到正常產(chǎn)能的四成以上，2月17日，行業(yè)攬收量已達(dá)到正常業(yè)務(wù)量的六成。快遞行業(yè)加速?gòu)?fù)工，目前員工復(fù)工率已達(dá)到90.2％，復(fù)產(chǎn)率超過(guò)80％。根據(jù)國(guó)家郵政局快遞發(fā)展指數(shù)報(bào)告，預(yù)計(jì)快遞業(yè)務(wù)量預(yù)計(jì)完成27億件，同比下降2.2％?？爝f業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)完成351億元，同比增長(zhǎng)0.2％，遠(yuǎn)超此前對(duì)2月快遞業(yè)務(wù)量預(yù)測(cè)?？爝f行業(yè)加速?gòu)?fù)產(chǎn)復(fù)工，疊加疫情刺激線上供需雙升，預(yù)計(jì)今年全年快遞業(yè)務(wù)量增速維持在20％以上。
油價(jià)下跌將降低快遞企業(yè)運(yùn)輸成本，利好整個(gè)快遞板塊。根據(jù)初步測(cè)算結(jié)果，3-6 月若油價(jià)每下降1％，將為順豐、韻達(dá)、圓通、 申通2020年上半年節(jié)省營(yíng)業(yè)成本 1158.2 萬(wàn)元、867.7萬(wàn)元、711.4萬(wàn)元、407.8萬(wàn)元。銀河證券分析師王婷建議投資者重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)龍頭企業(yè)順豐控股、韻達(dá)股份、申通快遞等。
潛力股精選 順豐控股（002352）龍頭優(yōu)勢(shì)明顯 公司堅(jiān)持中高端產(chǎn)品定位，優(yōu)質(zhì)口碑帶來(lái)了高客戶粘性。直營(yíng)模式下，高控制力和執(zhí)行力，為公司贏得了強(qiáng)有力的品牌優(yōu)勢(shì)；“天網(wǎng)+地網(wǎng)+信息網(wǎng)”的綜合物流服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，為公司開(kāi)拓新業(yè)務(wù)提供有效保障。此外，鄂州機(jī)場(chǎng)定位于亞太區(qū)第一個(gè)專業(yè)貨運(yùn)機(jī)場(chǎng)，機(jī)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)后，公司將為國(guó)內(nèi)200多個(gè)城市提供次晨達(dá)產(chǎn)品和服務(wù)，在遠(yuǎn)程運(yùn)輸上構(gòu)筑強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)壁壘。招商證券指出，2019年公司前三季度毛利率提升至19.3％，預(yù)計(jì)四季度利潤(rùn)明顯提速。當(dāng)前公司業(yè)務(wù)量超預(yù)期快速增長(zhǎng)，成本控制持續(xù)加強(qiáng)，鄂州樞紐機(jī)場(chǎng)穩(wěn)步推進(jìn)。直營(yíng)體系+強(qiáng)大的航空資源使其在疫情爆發(fā)時(shí)期顯示出強(qiáng)大實(shí)力。
韻達(dá)股份（002120）市場(chǎng)份額擴(kuò)張 公司業(yè)務(wù)涵蓋快遞、倉(cāng)儲(chǔ)、供應(yīng)鏈和國(guó)際等方面，服務(wù)范圍覆蓋全國(guó)31個(gè)省（區(qū)、市），通達(dá)全球30余個(gè)國(guó)家和地區(qū)。中金公司指出，公司之前發(fā)布公告稱，北京市市場(chǎng)監(jiān)督管理局發(fā)布了《北京市快遞業(yè)價(jià)格行為規(guī)則》，其中既強(qiáng)調(diào)不得“相互串通，操縱市場(chǎng)價(jià)格”、“濫用支配地位，排除、限制價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)”，同時(shí)也強(qiáng)調(diào)了不得“為了排擠競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或者獨(dú)占市場(chǎng)，以低于成本的價(jià)格傾銷(xiāo)”，我們認(rèn)為有助于引導(dǎo)快遞行業(yè)走向健康良性的發(fā)展軌道?？春弥袊?guó)快遞行業(yè)的成長(zhǎng)空間和競(jìng)爭(zhēng)格局，公司通過(guò)精細(xì)化管理、資產(chǎn)投入和信息化建設(shè)實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)效率的提升，憑借不斷提升的服務(wù)質(zhì)量獲得市場(chǎng)份額。
申通快遞（002468）成本有望下降 公司2019年第三季度業(yè)務(wù)完成量約為20.36億件，同比增長(zhǎng)約52％，超全國(guó)快遞單量增速約25％。光大證券指出，公司的轉(zhuǎn)運(yùn)中心直營(yíng)化，能夠大幅緩解加盟轉(zhuǎn)運(yùn)中心存在的管理缺位、運(yùn)營(yíng)不佳、資金不足等問(wèn)題，使產(chǎn)能利用及中轉(zhuǎn)效率得到有效提升，隨著轉(zhuǎn)運(yùn)中心軟件硬件改造的逐漸完成，單票成本在未來(lái)有望明顯下降。值得一提的是，阿里收購(gòu)公司股權(quán)有望實(shí)現(xiàn)雙贏?？梢钥吹?，阿里的平臺(tái)業(yè)務(wù)與公司物流業(yè)務(wù)互相依賴、互為成長(zhǎng)，阿里不僅可以在電商領(lǐng)域與公司展開(kāi)合同，更能在信息軟件領(lǐng)域給公司技術(shù)支持，幫助公司提升管理水平和生產(chǎn)效率。
德邦股份（603056）大件快遞優(yōu)勢(shì)大 公司是國(guó)內(nèi)老牌零擔(dān)快運(yùn)企業(yè)，深耕行業(yè)二十余載，公司通過(guò)直營(yíng)+事業(yè)合伙人模式完成全國(guó)布網(wǎng)，全國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)覆蓋率達(dá)94％。公司在零擔(dān)快運(yùn)領(lǐng)域建立了豐富的產(chǎn)品體系，其首創(chuàng)的“卡航”產(chǎn)品樹(shù)立了行業(yè)高時(shí)效標(biāo)桿。安信證券指出，隨著電商滲透率的提升，越來(lái)越多的家電、家具建材、衛(wèi)浴等大件商品轉(zhuǎn)移至線上銷(xiāo)售，而線下B2B的專業(yè)性市場(chǎng)也不斷萌發(fā)出大件商品配送需求。公司借助重貨運(yùn)輸經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，順勢(shì)切入大件快遞空白市場(chǎng)，我們測(cè)算大件快遞市場(chǎng)空間在2000億元以上。展望未來(lái)，隨著公司創(chuàng)始人的重新回歸以及自身經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整，我們認(rèn)為公司盈利情況有望逐步改善。
圓通速遞（600233）發(fā)展?jié)摿Ρ豢春?span id="napvmaga" class="bjh-p"> 公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的綜合性快遞物流運(yùn)營(yíng)商，是國(guó)內(nèi)僅有的兩家擁有自有航空公司的民營(yíng)快遞企業(yè)之一。2019年快遞件量達(dá)到 91.15 億票，同比增長(zhǎng)36.78％，市場(chǎng)份額位居行業(yè)第三。國(guó)盛證券指出，截止到2019年6月底，自有機(jī)隊(duì)數(shù)量已達(dá)12架，公司將進(jìn)一步增加國(guó)際航線提升快件遠(yuǎn)程運(yùn)輸能力。參考UPS、FedEx等國(guó)際領(lǐng)先物流企業(yè)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)與運(yùn)營(yíng)模式，控股股東投建嘉興機(jī)場(chǎng)。新冠疫情發(fā)生后，圓通航空連續(xù)順利完成中國(guó)民航局組織的抗擊疫情重大航空運(yùn)輸任務(wù)，疫情期間公司航空作用凸顯。對(duì)比行業(yè)，公司當(dāng)前估值仍然偏低，隨著精細(xì)化管理逐漸顯成效，看好公司發(fā)展?jié)摿Α?/span>
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航空：短期股價(jià)存彈性
由于新冠疫情極大程度抑制航空出行需求，民航業(yè)受負(fù)面影響較大。值得一提的是，為扶持相關(guān)航司度過(guò)難關(guān)，國(guó)家各部門(mén)陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)扶持政策，積極應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情對(duì)民航業(yè)的影響，或?qū)⑦呺H改善航司在疫情期間經(jīng)營(yíng)困境。此外，國(guó)際油價(jià)暴跌，將明顯減輕航司成本壓力，有助于帶來(lái)短期股價(jià)彈性。
近期，油價(jià)出現(xiàn)恐慌性下挫，對(duì)于航空公司來(lái)說(shuō)無(wú)疑是個(gè)巨大的利好。在不同客座率和日利用率情況下，如果油價(jià)維持在30美金低位，將對(duì)航空公司運(yùn)營(yíng)的盈虧底線有大幅增強(qiáng)。興業(yè)證券分析師張曉云指出，由于國(guó)際油價(jià)依賴全球供需和經(jīng)濟(jì)情況，復(fù)蘇仍需要一段時(shí)間，而中國(guó)航空業(yè)隨著本國(guó)疫情的好轉(zhuǎn)可能出現(xiàn)率先恢復(fù)，這中間可能存在較長(zhǎng)時(shí)間差。因而判斷，2020年二三季度行業(yè)有望享受到全球油價(jià)低位+國(guó)內(nèi)需求已經(jīng)起來(lái)的窗口期，帶來(lái)較大的盈利彈性。
張曉云建議投資者關(guān)注首都機(jī)場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位繼續(xù)鞏固、公商務(wù)旅客占比高的中國(guó)國(guó)航；三大航中波音737max 最少、上海樞紐優(yōu)勢(shì)突出的東方航空；國(guó)內(nèi)航線占比較高、開(kāi)啟大興+廣州雙樞紐戰(zhàn)略、航線結(jié)構(gòu)大幅改善、單機(jī)盈利彈性大的南方航空；純空客機(jī)隊(duì)、絕對(duì)票價(jià)低、管理效率高的春秋航空；優(yōu)質(zhì)時(shí)刻持續(xù)獲取、業(yè)績(jī)短期彈性大的吉祥航空；模式穩(wěn)定、業(yè)績(jī)保底、國(guó)內(nèi)為主、估值彈性較大的華夏航空。
潛力股精選 東方航空（600115）業(yè)務(wù)協(xié)同空間巨大 公司坐擁經(jīng)濟(jì)活躍的長(zhǎng)三角腹地，數(shù)十年積累了豐厚的商務(wù)快線，需求波動(dòng)中體現(xiàn)盈利韌性。國(guó)泰君安證券指出，公司時(shí)刻網(wǎng)絡(luò)有望長(zhǎng)期優(yōu)化。一方面，上海浦東機(jī)場(chǎng)評(píng)估時(shí)刻擴(kuò)容，未來(lái)航季公司有望獲得最大增量。另一方面，北京大興機(jī)場(chǎng)樞紐建設(shè)，提升長(zhǎng)期網(wǎng)絡(luò)價(jià)值。公司作為北京大興機(jī)場(chǎng)主基地航司，將在兩年內(nèi)逐步搬遷。初期以時(shí)刻平移為主，時(shí)刻總量平穩(wěn)增長(zhǎng)，北京市場(chǎng)整體供需仍將平穩(wěn)，兩場(chǎng)區(qū)位將可能導(dǎo)致客流分化。高盈利京滬線保留在首都機(jī)場(chǎng)，有利于東航長(zhǎng)期盈利與優(yōu)質(zhì)客源穩(wěn)定。公司完成與吉祥交叉持股，“資本+業(yè)務(wù)”戰(zhàn)略合作，業(yè)務(wù)協(xié)同空間巨大，更有利于國(guó)企體制的市場(chǎng)化改革。
南方航空（600029）受益地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)力上升 南航集團(tuán)于2019年7月20日正式實(shí)施股權(quán)多元化改革，廣東國(guó)資注資300億元，成為多元股東的央企集團(tuán)。此次增資有望注入上市公司，這將降低南航資產(chǎn)負(fù)債率，降低融資成本，為企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展提供資金保障。此次增資款主要服務(wù)于“一帶一路”和粵港澳灣區(qū)戰(zhàn)略，加速“廣州之路”建設(shè)。當(dāng)前白云機(jī)場(chǎng)在粵港澳灣區(qū)競(jìng)爭(zhēng)地位逐漸上升，公司作為主基地樞紐航司將充分受益。招商證券指出，北京大興國(guó)際機(jī)場(chǎng)正式開(kāi)航，新機(jī)場(chǎng)將彌補(bǔ)公司過(guò)去30年來(lái)的國(guó)際長(zhǎng)航線短板，有利于公司建立自己面向歐美的國(guó)際航線網(wǎng)絡(luò)，強(qiáng)化國(guó)內(nèi)國(guó)際中轉(zhuǎn)航線網(wǎng)絡(luò)。
吉祥航空（603885）運(yùn)營(yíng)成本繼續(xù)下降 公司具有優(yōu)質(zhì)的航線結(jié)構(gòu)，與東航交叉持股改善上海地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)格局，同時(shí)南京輔基地發(fā)育良好。公司今年8月將完成全部10架B787寬體機(jī)的引進(jìn)，可以支撐4條國(guó)際航線。雖面臨巨大挑戰(zhàn)，但隨著B(niǎo)787日利用率提高，預(yù)計(jì)2020年單位運(yùn)營(yíng)成本繼續(xù)下降。由于參股東航，2020年投資收益將有明顯增加。招商證券指出，公司與主基地航司東航交叉持股、以資本合作為紐帶深化業(yè)務(wù)合作，上海航空市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局得到顯著改善。新培育的南京輔基地客流增速較高，優(yōu)質(zhì)時(shí)刻價(jià)值開(kāi)始顯現(xiàn)。大眾化航空出行大勢(shì)所趨，三四線城市航空出行增速加快，公司旗下低成本品牌九元航空將充分受益。
春秋航空（601021）低成本航空龍頭 公司作為國(guó)內(nèi)低成本航空龍頭企業(yè)，堅(jiān)持兩單、兩高、兩低經(jīng)營(yíng)策略，確立的市場(chǎng)定位客戶為“旅游者及對(duì)價(jià)格較為敏感的商務(wù)旅客”。國(guó)盛證券指出，截至2019年7月公司通航城市89個(gè)，形成以上海浦東與虹橋基地為核心，陸續(xù)構(gòu)建沈陽(yáng)、石家莊、深圳等7個(gè)成熟區(qū)域基地。公司于2019年上半年新開(kāi)辟蘭州基地，正式進(jìn)駐西北市場(chǎng)，航線結(jié)構(gòu)得到了根本性改善。2018年我國(guó)低成本航空市場(chǎng)份額僅為11％，而同時(shí)期亞太地區(qū)為29％、全球平均水平為31％，存在近兩倍的增長(zhǎng)空間。公司將占據(jù)中國(guó)中西部及二三線城市航空出行的龍頭地位，旅客運(yùn)輸量市占率超過(guò)30％。
