東北三大港口地理位置相近、貨種重疊，彼此競爭激烈。東北地區(qū)的主要港口都在遼寧省，目前有六個，分別是大連港、營口港、錦州港、丹東港、葫蘆島港以及盤錦港，其中大連港、營口港、錦州港是規(guī)模最大的三個港口，也都是上市公司。這三大港口貨種主要是以油品、煤炭、礦石、糧食為代表的大宗商品以及貿(mào)易集裝箱，由于地理位置相近，貨種重疊，相互之間競爭激烈。 

　　東北經(jīng)濟不振，三大港口業(yè)績下滑。三大港口主要以東北三省為腹地，2014年以來東三省GDP增速明顯加速下滑，位列全國倒數(shù)。港口腹地內(nèi)鋼廠產(chǎn)量下滑，煤炭通道建設(shè)進(jìn)程緩慢，港口需求低迷，但各港口仍有龐大的產(chǎn)能擴張規(guī)劃。由于腹地經(jīng)濟不振，港口需求低迷，而產(chǎn)能持續(xù)擴張，彼此激烈競爭，三大港口的上市公司業(yè)績都呈下滑趨勢，盈利能力也處在港口中的較低水平。 

　　國家支持東北振興，中國區(qū)域港口整合浪潮來襲。國家一直重視東北的發(fā)展，預(yù)計會有更多支持東北發(fā)展的政策出臺。經(jīng)濟的發(fā)展離不開港口，如果出臺對東北經(jīng)濟的支持政策，預(yù)計東北的港口也將出現(xiàn)在政策中。區(qū)域間的港口整合早有先例，比如北部灣港、河北港口集團(tuán)和廈門港。近期連云港成立港口控股集團(tuán)有限公司，寧波港停牌預(yù)計吸收舟山港，港口間的整合有加速趨勢。 

　　東北港口整合預(yù)期強烈。目前東北經(jīng)濟不振，東北港口需求端下滑，而供給端依舊按照各自的龐大產(chǎn)能規(guī)劃進(jìn)行擴張，彼此又有激烈競爭，如果不進(jìn)行改革整合，未來的前景不容樂觀。北部灣港、河北港口、廈門港已經(jīng)進(jìn)行了整合，在國企改革的大背景下連云港、寧波港也開始進(jìn)行整合，我們認(rèn)為下一步東北港口的繼續(xù)整合是可期的。將東北六港完全整合后可以進(jìn)行岸線資源的合理分配，港區(qū)之間合理分工，消除彼此惡性競爭，出清過剩產(chǎn)能，統(tǒng)一合理規(guī)劃未來的產(chǎn)能擴張計劃，這樣能有效緩解這些港口經(jīng)營效益下滑的趨勢。如果東北港口進(jìn)行整合，主要涉及的上市公司是大連港(601880.SH，2880.HK)、錦州港(600190.SH)、營口港(600317.SH)。目前這三家公司估值都偏高，長期來看業(yè)績難有較好增長，投資者可關(guān)注主題性的機會。 

　　風(fēng)險提示：東北港口整合進(jìn)程低于預(yù)期、東北經(jīng)濟失速下滑、東北各港口產(chǎn)能持續(xù)大幅擴張。